【惠誉博华】2023年煤炭开采行业信用展望报告_11页_1mb

中国煤炭开采行业2023年信用展望分析

2022年中国原煤产量达450亿吨，同比增长9%。受"双碳"承诺、增产潜力不足及新矿资源稀缺限制，2023年原煤产量预计将维持高位基本持平。动力煤作为核心保供对象，月产量增长曲线与原煤高度拟合，但炼焦煤产能增长缓慢（月均增速仅12%），主要受制于井工条件限制及政策优先级较低。

宏观经济复苏预期支撑动力煤需求，但产量扩张空间有限。2022年四季度煤炭产能利用率升至754%，创供给侧改革后新高，但大型煤企回采与掘进工作面单产增速已转负，表明高强度生产难以持续。2023年煤炭运输压力不减，"西煤东运、北煤南运"运力保障难度上升。

煤炭进口量预计在2022年低基数下反弹。2022年煤与褐煤进口量同比下降92%，主因国际煤价飙升及境内高产挤压需求。分煤种看，广义动力煤进口量下滑159%，而炼焦煤进口增长169%。随着国际煤价回落及中澳贸易关系改善，优质炼焦煤进口通道有望拓宽。

价格走势呈现分化特征。炼焦煤价格中枢将因供给改善和库存低位维持高位震荡，而动力煤价格受长协履约及海外煤价影响，中枢回落。2022年动力煤价格高企（秦皇岛港平仓价同比上涨424%），但供需错配与长协机制挤压导致市场煤价格偏离基本面。

行业信用展望为"高景气稳定"，但企业分化明显。2022年全行业税前利润率升至24%-27%，资产负债率下降，多数企业信用质量强化。惠誉博华通过分析38家发债企业财务数据发现：经营现金流增速高于债务增速的企业（绿色标识）信用改善，但部分企业（如郑州煤炭、冀中能源等）因抗跌能力弱，面临信用弱化压力。

供给端制约因素凸显。新矿核准产能自2019年后持续下滑，2022年新核准产能仅为4590万吨，同比减少近80%。露天矿与井工矿建设周期差异导致2023年新矿投产受限。同时，长协机制强化及运力配置政策压缩了市场煤供给空间，加剧价格波动。

需求端受多重约束。动力煤需求受宏观经济复苏支撑，但电厂用电量同比增速放缓。炼焦煤需求受地产低迷压制，2022年粗钢产量同比下滑21%，焦炭产量持平。煤炭行业需平衡"双碳"目标与保供需求，在能源结构转型背景下维持平稳发展。