20201220-天风证券-煤炭开采2021年投资策略_供需平衡助力估值提升_37页_3mb

煤炭开采行业2021年投资策略总结

核心内容概览

2021年煤炭行业在供需平衡背景下，价格中枢有望提升。供给方面，政策性去产能任务已基本完成，煤矿资本开支增加但新建意愿较低，供给增长有限。需求方面，经济复苏带动GDP增速提升，火电仍将保持较高占比，推动煤炭需求稳步增长。行业集中度提升与企业转型升级成为投资机会，同时高分红与回购也带来稳定收益。

主要观点

1. 供需基本面

• 供给有限：政策性去产能任务完成，煤矿产量增长受限，资本开支增加但新建意愿低，供给端持续偏紧。
• 需求增长：GDP增速预计达8.2%，带动火电需求，预计火电增速达12.12%。新能源发电稳定性不足，火电仍将保持绝对主导地位。
• 价格中枢上移：供需错配与政策调控将支撑煤价维持在高位，动力煤价格预计前高后低，但整体中枢有望提升。

2. 价格走势分析

• 动力煤：价格在高位维持，预计春节前后逐步回落，但全年价格中枢仍有望维持高位。
• 炼焦煤：结构性短缺问题持续，澳煤与蒙煤进口受限，叠加焦炭需求增长，价格强势运行。
• 焦炭：短期供需紧张，中长期价格维持高位，受去产能与环保政策影响，供给偏紧。

3. 投资机会

• 行业集中度提升：重点推荐山西国改受益标的西山煤电，以及煤炭企业整合带来的协同效应。
• 转型升级：发展现代煤化工的宝丰能源、注重新能源股权投资的陕西煤业、关注金能科技与山能国际。
• 高分红与回购：推荐高股息+H股回购的行业一体化龙头中国神华。

关键信息

2020年回顾

• 行情走势：动力煤子板块走势强于煤炭整体板块，焦炭板块下跌。
• 煤炭价格：动力煤价格呈“深V”趋势，炼焦煤呈“U”形发展，焦炭呈“W”形波动。
• 行业业绩：动力煤板块营业收入同比转正，焦炭板块毛利率环比改善，但净利润仍受疫情影响。

2021年展望

• 供给：预计关闭3400万吨产能，有效产能增加，但产量增长有限。
• 需求：GDP增长带动火电与钢铁需求，焦炭需求增长快于供给。
• 价格：动力煤价格中枢提升，炼焦煤与焦炭价格维持高位。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 进口煤政策不及预期
• 价格走势不及预期

图表与数据

• 行业集中度提升：山西、山东等地煤炭企业整合，CR5与CR10提升。
• 供需平衡：预计2021年煤炭消费量为40.35亿吨，进口量占比7%。
• 煤价走势：动力煤价格预计在春节前后回落，但全年维持高位；炼焦煤与焦炭价格看涨情绪浓厚。

总结

2021年煤炭行业在政策与市场双重因素下，供需将保持平稳，价格中枢有望提高。投资机会集中在行业集中度提升、企业转型升级以及高分红与回购领域。重点推荐西山煤电、宝丰能源、陕西煤业、中国神华等标的。风险方面需关注宏观经济、进口政策及价格波动。