20230118-中国银河-九丰能源-605090.SH-全年净利实现高增长_能源服务业务有望进一步提升盈利确定性_4页_725kb

全年净利高增长，能源服务业务前景广阔

核心内容总结

九丰能源（605090.SH）在2022年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%；扣非后归母净利润10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%。其中，第四季度归母净利润同比增长1012%-1573%，显著高于预期。公司通过能源服务业务实现盈利增长，且已确立长期发展战略，未来盈利确定性有望进一步提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司全年净利润实现高增长，第四季度表现尤为突出，显示业务增长潜力。
• 能源服务业务为核心增长引擎：LNG业务在国内外气价波动中表现稳健，LPG业务盈利能力提升，LNG船运等物流服务业务及美元资产汇兑收益均对业绩形成支撑。
• 战略并购与资源布局：公司推进森泰能源100%股权收购项目，该交易完成后将增强“海气+陆气”双资源池布局，提升资源配置效率并扩大市场辐射范围。
• 氢能与工业气体业务潜力大：公司积极布局氢能产业链，包括BOG提氦、天然气制氢、电解水制氢等，同时推动工业气体业务多点突破，成为未来业绩增长点。
• 财务指标稳健：公司资产规模持续扩大，资产负债率控制良好，现金流充裕，盈利能力稳步增强。

关键信息

业绩数据

• 2022年归母净利润：10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%
• 2022年扣非后归母净利润：10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%
• 第四季度净利润增长：1012%-1573%
• 2022-2024年净利润预测：11.03亿元、13.72亿元、15.59亿元
• PE预测：12.2倍、9.8倍、8.6倍

股票信息

• A股收盘价（2023-1-17）：21.66元
• 股票代码：605090
• 市盈率（TTM）：14.2倍
• 总股本：62,541万股
• 实际流通A股：25,981万股
• 流通A股市值：56亿元

能源服务业务

• LNG业务：公司构建“海气+陆气”双资源池，提升资源配置效率，2022年实现高增长。
• LPG业务：巩固华南区域优势，提升顺价能力，盈利能力稳步增长。
• 森泰能源：已建成4家LNG液化工厂，年产能近60万吨，2022年归母净利润3亿元，2023年起纳入合并报表，成为新的业绩增长点。
• 氢能布局：森泰能源具备BOG提氦技术，年产能36万方，纯度达99.999%；公司正推进与巨正源PDH工业副产提纯氢项目合作，布局天然气制氢、电解水制氢等。

未来增长点

• 能源物流服务：推进LNG船运等业务，拓展能源物流服务板块。
• 煤层气资源：拟重组中国油气控股，获得三交项目矿区煤层气资源，年生产规模5亿立方米，具备较大开采爬坡空间。
• 工业气体业务：多点突破，提升整体盈利能力。

财务预测与分析

• 营业收入：预计2022-2024年分别为278.22亿元、257.21亿元、261.96亿元。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为6.25%、8.10%、8.97%，呈稳步上升趋势。
• 净利率：预计2022-2024年分别为3.97%、5.33%、5.95%，盈利能力持续增强。
• EPS：预计2022-2024年分别为1.78元、2.21元、2.51元，增长显著。
• PE与PB：预计2022-2024年PE分别为12.17倍、9.79倍、8.62倍；PB分别为1.93倍、1.61倍、1.36倍，估值逐步下降，盈利预期增强。

风险提示

• 上游资源价格波动风险
• 下游市场开拓进度不及预期
• 项目收购进度不及预期

评级与分析师信息

• 分析师：陶贻功、严明
• 分析师登记编码：S0130522030001、S0130520070002
• 公司评级：推荐（维持）
• 评级标准：预计未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

总结

九丰能源在2022年业绩表现亮眼，能源服务业务成为主要增长动力。公司通过构建“海气+陆气”双资源池，提升运营效率和盈利稳定性。森泰能源的并购和氢能布局进一步增强公司长期发展能力，工业气体业务亦有望成为新增长点。财务指标显示公司盈利能力和现金流持续改善，估值逐步下降，盈利预期上升，未来发展前景积极。