20230310-德邦证券-九丰能源-605090.SH-一主两翼格局形成_能源服务打造第二增长曲线_4页_877kb

报告摘要

九丰能源 (605090.SH) 详细总结

核心内容概述

九丰能源是一家主要从事天然气、液化石油气（LPG）及相关能源服务的公司，属于公用事业行业。公司2022年实现营业收入239.54亿元，同比增长29.56%，归母净利润10.90亿元，同比增长75.87%。公司当前股价为24.53元，总市值约153.41亿元，流通A股259.81百万股。公司通过不断拓展海陆双资源池，实现从能源贸易商向综合能源服务商的转型，展现出良好的成长潜力。

主要观点

业绩表现强劲：2022年公司实现营收和净利润的大幅增长，尤其是归母净利润同比增长75.87%，体现出公司盈利能力的显著提升。
市场表现良好：公司在过去三个月内表现优于沪深300指数，显示出其在市场中的相对竞争力。
能源服务拓展：公司通过收购森泰和华油中蓝，增强了陆上资源池的规模，同时通过参与中国油气控股重组，进一步向天然气上游资源延伸。
LPG业务稳定增长：2022年LPG销售量同比增长11.6%，收入增长32.8%，业务拓展至湖南、广西等地，推动LPG业务持续增长。
氢能与特种气体布局：公司正在推进氢能业务发展，包括天然气重整制氢和电解水制氢，并在氮气提取方面有显著优势，未来有望成为新的增长点。
投资建议与估值：分析师郭雪维持增持投资评级，预计公司2023-2025年收入和净利润将持续增长，对应PE分别为11.6X、9.9X和8.8X，显示出公司具备长期投资价值。

关键信息

财务数据与预测

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	18,488	23,954	26,457	28,502	30,494
净利润(百万元)	620	1,090	1,326	1,558	1,735
每股收益(元)	1.09	1.76	2.12	2.49	2.77
毛利率(%)	6.5%	6.5%	7.3%	7.8%	7.9%
净利润率(%)	4.6%	5.0%	5.5%	5.7%
净资产收益率(%)	15.7%	17.1%	17.9%	17.6%
资产负债率(%)	36.5%	40.6%	37.4%	36.4%
流动比率	2.5	3.3	4.7	4.8
速动比率	2.0	2.8	4.0	4.1
现金比率	1.8	2.5	3.5	3.7
P/E	11.73	11.57	9.85	8.84
P/B	1.86	1.98	1.76	1.55
P/S	0.64	0.58	0.54	0.50
EV/EBITDA	7.39	6.86	5.90	4.99

股票数据

总股本：625.41百万股
流通A股：259.81百万股
52周股价区间：17.62-30.05元
总市值：15,341.41百万元
总资产：11,309.35百万元
每股净资产：10.78元

业务拓展与资源布局

海陆双资源池：公司通过收购华油中蓝28%股权和远丰森泰100%股权，扩大陆上资源池规模，预计未来陆上资源量有望翻倍。
能源物流服务：公司拥有8艘运输船，包括4艘LNG船舶和4艘LPG船舶，预计年周转能力达400-500万吨。
能源作业服务：利用森泰井口气资源，为上游资源方提供回收利用配套服务，获取稳定收益。
氢能业务布局：公司计划通过天然气重整制氢、电解水制氢等方式布局氢能业务，同时参股中油九丰，借力发展LNG加气站，拓展氢能应用场景。
特种气体发展：森泰具备BOG提氦能力，2022年氮气产量达18万方，计划2023年推进BOG提氦项目扩产及新建粗氦精制项目，提升氮气产能。

风险提示

全球经济波动风险
上游采购及价格波动风险
新冠疫情风险
汇率波动风险
项目推进不及预期风险
政策推进不及预期风险

结论

九丰能源凭借海陆双资源池优势，实现天然气销售量价齐升，同时在LPG业务和氢能、特种气体领域不断拓展，构建“一主两翼”格局。公司财务表现稳健，盈利能力持续提升，估值指标逐步下降，显示出市场对其未来增长的预期。分析师郭雪维持增持评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注外部环境变化及项目推进情况。

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