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九丰能源收购远丰森泰点评总结

核心内容概述

九丰能源（605090）拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式，收购森泰能源100%股份。交易预估值为18亿至21亿元，交易价格暂定不高于18亿元。同时，九丰能源计划通过发行不超过35名特定投资者的可转债募集配套资金，用于森泰能源项目建设、补充流动资金及支付并购交易税费等。

此次收购符合九丰能源的战略发展方向，即实现天然气“上陆地、到终端、出华南”，并积极布局氢能产业链。收购后，九丰能源的市场辐射范围将从华南扩展至西南及西北区域，LNG业务终端应用领域得到有效拓宽。

主要观点

1. 交易方案及资金用途

• 交易方式：九丰能源拟以发行股份、可转债及现金的方式收购森泰能源100%股份。
• 交易金额：森泰能源股份预估值为18亿至21亿元，交易价格暂定不高于18亿元。
• 配套融资：拟募集不超过交易金额100%的配套资金，用于项目建设、流动资金补充及并购税费支付。
• 资金比例：补充流动资金不超过交易作价25%或募集总额的50%。
• 初始转股比例：可转债初始转股数量不超过交易后九丰能源总股本的30%。

2. 森泰能源业务优势

• 全产业链布局：森泰能源集LNG产、储、运、销于一体，具备较强的产业链协同能力。
• 气源保障：四川LNG液化工厂与浙江油田供应关系稳定，具备规模化采购成本优势；内蒙古LNG液化工厂原料气来自中石油长庆油田，可长期满足125万方/天的用气需求。
• 项目进展：九丰能源在内蒙、四川投资建成5家LNG生产加工厂，具备年产近60万吨LNG的生产能力。
• 终端应用拓展：公司积极拓展LNG汽车加气市场，建设多个加气站，增强产品变现能力与抗风险能力。

3. 战略意义

• 资源协同：九丰能源“海气资源”与森泰能源“陆气资源”形成协同，提升气源保障能力，降低价格波动风险。
• 市场扩展：交易完成后，九丰能源将覆盖西南及西北区域，实现全国产业布局。
• 氢能布局：九丰能源将依托森泰能源资源，发展BOG提氦业务，并推进氢能全产业链闭环。

关键信息

财务数据

• 总资产：2021年为14.6亿元。
• 总负债：2021年为7.6亿元。
• 净利润：2021年预测为8.03亿元，2022年预测为10.3亿元，2023年预测为13.0亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年预测为1.81元，2022年为2.33元，2023年为2.93元。
• 市盈率（P/E）：2021年为19.40，2022年为15.12，2023年为12.02。
• 市净率（P/B）：2021年为4.58，2022年为3.52，2023年为2.72。
• EV/EBITDA：2021年为12.76，2022年为9.97，2023年为6.98。

盈利预测摘要

• 营业收入：预计2021年为122.83亿元，2022年为143.44亿元，2023年为154.85亿元。
• EBITDA：预计2021年为11.24亿元，2022年为13.92亿元，2023年为17.26亿元。
• 净利润：预计2021年为8.03亿元，2022年为10.30亿元，2023年为12.96亿元。
• 净利率：预计2021年为6.54%，2022年为7.18%，2023年为8.37%。
• ROE：预计2021年为23.63%，2022年为23.26%，2023年为22.64%。
• ROIC：预计2021年为39.67%，2022年为48.72%，2023年为48.19%。

风险提示

• 交易审批风险：交易需经过相关审批程序。
• 交易中止或取消风险：交易可能因某些原因被中止或取消。
• 方案调整风险：交易方案可能因市场或政策变化进行调整。
• 整合风险：收购后的整合可能面临挑战。
• 气源稳定性风险：气源供应可能受到外部因素影响。
• LNG价格波动风险：LNG价格波动可能影响盈利能力。

结论

九丰能源通过收购森泰能源，将实现天然气资源的多元化布局，增强市场竞争力，并拓展LNG终端应用市场。同时，公司也在积极布局氢能产业链，提升未来增长潜力。尽管存在一定的风险，但此次收购符合公司长期战略发展方向，维持“增持”投资评级。