20180806-申万宏源-食品饮料行业周报_市场过度担忧致板块大跌_龙头公司性价比凸显_19页_1mb

食品饮料行业周报总结 (2018年08月06日)

核心内容概览

本周食品饮料板块整体下跌 8.50%，跑输上证综指 3.87个百分点，在申万28个子行业中排名第24。其中，白酒板块下跌 9.67%，跌幅居前。板块下跌主要受茅台中报、消费类板块整体调整及宏观经济不确定性影响。但分析师认为，市场反应过度悲观，龙头公司已具备较强性价比。

主要观点

1. 市场反应过度悲观：虽然白酒板块回调近10%，但分析师认为，市场对消费类板块的担忧已超出基本面，当前龙头公司估值较低，具有吸引力。
2. 政策支持：政治局会议强调积极财政政策和稳健货币政策，利好基建投资，而白酒消费尤其是中高端白酒与基建投资有较强相关性。
3. 消费确定性：在不确定的宏观经济下，食品饮料行业仍具相对确定性，尤其是白酒和调味品，不受贸易战影响。
4. 消费升级与品牌集中：消费升级和品牌集中度提升将持续推动龙头公司增长，穿越经济周期。
5. 龙头公司估值与业绩：茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、伊利股份等龙头公司18年PE分别为23x、20x、20x、21x、20x、20x，19年估值即使在保守假设下也均在20x以下，业绩确定性强。

关键信息

板块表现

• 涨幅前三位：食品综合（-1.38%）、调味发酵品（-6.18%）、其他酒类（-7.23%）
• 跌幅前三位：软饮料（-11.80%）、啤酒（-10.73%）、葡萄酒（-10.03%）
• 个股表现：汤臣倍健（20.18%）、龙大肉食（7.24%）、会稽山（2.20%）涨幅居前；舍得酒业（-20.54%）、中葡股份（-18.03%）、承德露露（-14.65%）跌幅居前。

成本变动

• 主产区生鲜乳平均价：3.38元/公斤，同比下降0.90%，环比上升0.30%
• 2月份奶粉进口平均价：2936.15美元/吨，同比下降0.32%，环比下降3.97%
• 仔猪价格：24.59元/公斤，同比下降29.68%，环比上升1.36%
• 生猪价格：12.85元/公斤，同比下降8.41%，环比上升3.71%
• 猪肉价格：20.87元/公斤，同比下降12.97%，环比上升1.80%

板块估值

• 食品饮料板块2018年动态PE：30.61x，溢价率133%，环比下跌12.6%
• 白酒动态PE：31.39x，溢价率139%，环比下跌14.2%

重点公司动态

贵州茅台

• 业绩：上半年营收333.97亿元，同比增长38.06%；净利润157.64亿元，同比增长40.12%
• 预收款：二季度环比下降32亿元，但市场担忧可能被过度解读
• 市场活动：8.6-8.8将开展1399元优惠活动，预计8-9月发货量将明显放大
• 批价：目前多地反馈仍在1700元高位，有利于品牌发展

泸州老窖

• 价格走势：渠道供货价普遍在800元左右，批价在730元左右
• 渠道库存：全国平均在1个月左右，无库存积压风险
• 战略转型：公司正由服务渠道向消费者培育转型，预计未来增长潜力大

山西汾酒

• 股价调整：已接近华润入股价格52元
• 经营情况：渠道反馈一切正常，预计18H1收入增速40%以上，净利润增速50%以上
• 青花收入增长：预计增长70%以上
• 华润合作：汾酒集团向华润股权转让已完成，未来有望进一步合作

汤臣倍健

• 业绩：上半年收入21.7亿元，同比增长45.95%；净利润7.05亿元，同比增长21.01%
• EPS预测：18-20年EPS分别为0.65、0.85、1.05元，增长25%、31%、24%
• 估值：最新收盘价对应18-19年PE分别为31x、23x
• 战略举措：拟并购lifespace，布局益生菌市场；拟收购LSG，交易总对价不超过35.14亿元

华润与喜力合作

• 股权出售：华润拟向喜力出售40%股权，对价243.5亿港元
• 战略合作：华润啤酒与喜力签订多项协议，支持雪花品牌和其他中国啤酒品牌的国际成长

舍得酒业

• 回购计划：拟以自有资金1-3亿回购股票，用于股权激励或注销
• 上半年业绩：净利润增长157-189%，扣非净利润增长103-135%
• 核心产品：品味舍得上半年快速增长，终端表现价约400元

下周行业事项提示

• 股东大会：多家公司股东大会提示，如舍得酒业、华润啤酒等
• 重要公告：包括回购、并购、股权转让、产品调价等

食品饮料沪深港通活跃个股情况

• 伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展等个股活跃，部分公司进行回购或增持

食品饮料公司盈利预测

• 重点公司估值表：包括茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、伊利股份等，均具有较低估值和高业绩确定性

行业动态

• IWSR榜单：茅台位列2017年全球销量增幅最大的酒类品牌榜首
• 泸州老窖：计划2019年启动南非市场本地化拓展
• 茅台集团：副总杨建军率队考察成都市场
• 郓城玻璃瓶企业：发布调价通知，8月1日起上调部分产品价格
• 老白干酒：注销酿酒分公司，加强扁平化管理，降低运营成本

附录：图表与数据

• 图1-图9：涵盖生鲜乳价格、奶粉进口均价、猪肉价格走势、茅台、五粮液、国窖1573价格走势等
• 表1-表10：包含肉制品、乳制品、大宗农产品、包装运输、啤酒、白酒、红酒、黄酒等详细数据及超额收益情况

推荐公司

• 白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、水井坊、今世缘、古井贡酒
• 大众品：伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品