20240428-华创证券-洋河股份-002304.SZ-2023年报与2024年一季报点评_现金改善分红提升_估值性价比凸显_6页_843kb

洋河股份（002304）2023年报及2024年一季报点评

公司概况

• 目标价：140元；当前价：100.09元。
• 维持“强推”评级。

核心观点

营收与利润增长，一季度保持强劲，销售回款加速，分红率提升，估值吸引力增强。

经营分析

1. 全年表现：

   • 2023年营收同比+100%，净利润+68%。
   • Q4出现营收负增长（同比-215%）和亏损，系控货消化库存所致。

2. 产品结构：

   • 高端产品出货放缓（-54%），普通酒放量明显（+617%）；
   • 洋河大曲、双沟大曲和光瓶酒成增长点。

3. 区域销售：

   • 省内/省外营收同比+81%/119%，省外招商力度加大贡献显著。

4. 盈利分析：

   • 毛利率23H2提升至75.2%，Q4下降至69.6%；
   • 销售费用率大幅上升（同比+190pct），利润空间受压。

一季报亮点

• Q1营收/利润同比+80%/50%，增长节奏平稳；
• 回款增速显著（+251%），合同负债582亿元，预收账款充足；
• 高端梦6+提价20元，苹果汁等新品类拓展，300元以下产品布局。

盈利预测调整

• 调降目标价至140元，对应24年PE为20倍；
• 24-26年EPS预测：7.00元/7.61元/8.36元；
• 股息率约4.7%，分红率高达70%。

风险提示

• 强调省内竞争加剧、全国拓展进度延迟、消费复苏不确定性。

总结

• 当前估值具有吸引力，基本面具韧性；
• 渠道积极应对市场变化，省外扩容、产品下沉策略明确。