食品饮料2019年度中期投资策略_行业增速稳健_建议关注细分行业龙头

食品饮料行业2019年度中期投资策略总结

核心内容

2019年食品饮料行业在整体经济增速放缓的背景下仍保持稳健增长，消费成为主要驱动力，板块估值恢复至历史中枢水平，且有望进一步提升。报告建议投资者关注细分行业龙头，特别是白酒、调味品、乳制品、啤酒和休闲食品板块。

主要观点

• 消费驱动增长：消费对GDP增长的贡献率接近80%，成为拉动经济增长的主要动力。在出口受压和投资受限的背景下，内需发挥关键作用，食品饮料行业具备持续增长潜力。
• 白酒行业表现突出：白酒行业自2012年进入调整期后，2015年开始复苏，2017年加速增长，2018年延续稳健增长。白酒上市公司营收和利润增速高于行业整体，行业集中度不断提升。白酒板块在2019年上半年涨幅领先，估值处于历史中上位，名酒密集提价反映需求稳健，未来仍有增长空间。
• 调味品行业稳健：调味品行业受经济周期影响较小，业绩稳定增长。酱醋龙头表现良好，建议关注海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业等。
• 乳制品行业利润释放：2018年乳企费用投放压力较大，但2019年随着生鲜乳价格上涨，乳企利润有望释放。建议关注伊利股份等龙头企业。
• 啤酒行业结构升级：2018年啤酒产量止跌企稳，未来将关注产品结构升级，特别是中高端产品的发展。建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等。
• 休闲食品百花齐放：休闲食品市场规模快速扩大，卤制品、坚果炒货等细分行业增长显著。建议关注绝味食品、桃李面包、安井食品、洽洽食品等细分龙头。

关键信息

行业整体表现

• 食品饮料板块在2019年上半年涨幅达56.52%，同期沪深300涨幅为27.35%，行业涨幅领先。
• 白酒板块表现最亮眼，涨幅达72.59%，名酒密集提价，反映需求稳健，业绩有望持续增长。
• 调味品、乳制品、啤酒和休闲食品板块均实现不同程度的收入和利润增长。

估值情况

• 食品饮料板块估值已恢复至历史中枢水平，但考虑到业绩增长的持续性和外资偏好，估值仍有提升空间。
• 各子板块估值分化明显，调味发酵品和其他酒类估值最高，达到56.98倍和56.80倍；肉制品和软饮料估值最低，分别为18.45倍和19.64倍。
• 白酒板块核心酒企估值在25-30倍区间，一线高端白酒和部分二线区域龙头股价已创历史新高。

重点公司推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘、顺鑫农业等。
• 调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业等。
• 乳制品：伊利股份。
• 啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。
• 休闲食品：绝味食品、桃李面包、安井食品、洽洽食品等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响消费能力。
• 食品安全风险：行业竞争加剧可能带来食品安全隐患。
• 市场风格转变风险：市场风格变化可能对消费板块造成冲击。

分行业分析

白酒

• 行业已从增量市场过渡到存量市场，产品结构升级成为增长主要驱动力。
• 2019年一季度白酒上市公司营收和净利润均保持增长，增速稳健。
• 行业集中度不断提高，未来将向品牌集中化发展。

调味品

• 调味品行业收入增速高于产量增速，产品价格逐步提升。
• 上市公司收入增速高于行业整体，龙头企业的市场占有率持续提高。
• 建议关注海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业等。

乳制品

• 2019年乳企成本温和上涨，利润释放空间较大。
• 行业集中度提升，龙头企业继续抢占中小品牌市场份额。
• 建议关注伊利股份等龙头企业。

啤酒

• 2018年啤酒产量止跌企稳，未来关注产品结构升级。
• 消费升级推动中高端啤酒发展，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等。

休闲食品

• 休闲食品市场规模快速扩大，卤制品、坚果炒货等细分行业增长显著。
• 品牌化趋势明显，建议关注绝味食品、桃李面包、安井食品、洽洽食品等。

结论

食品饮料行业在2019年仍具备较强的投资价值，特别是在市场不确定的情况下，建议投资者关注细分行业龙头，以获取更稳健的回报。白酒、调味品、乳制品、啤酒和休闲食品板块均有其独特的增长潜力和投资机会。