20170710-申万宏源-食品饮料行业周报_每一次非基本面引起的像样回调都是买入时点_14页_935kb

报告摘要

2017年7月，食品饮料板块整体表现不佳，跑输申万A指4.5个百分点，其中白酒板块跌幅最大，达-4.86%。尽管板块整体回调，但分析师认为这是由于短期市场风格影响，而非基本面因素。白酒行业仍是未来增长潜力最大的子行业，受益于消费升级和市场份额向名酒集中。

板块表现：
- 白酒板块在2017年7月整体下跌近5%，其中海天、伊利、双汇三家食品龙头跌幅较大。
- 跑输大盘的主要原因是上半年超额收益较高，估值已处于合理水平，以及短期市场风格的影响。
市场展望：
- A股进入MSCI将对投资者结构产生持续影响，估值体系逐步向海外靠拢。
- 国内食品饮料龙头估值存在10-15%的溢价，但由于增速高于海外公司，18年和19年估值普遍处于折价状态。
- PEG=1作为衡量标准并不准确，消费股的长期稳定成长性、高分红、低负债等无法在PEG中体现。
白酒行业动态：
- 茅台、五粮液、国窖1573等品牌批价保持稳定，茅台批价继续维持在1300元，五粮液站上800元。
- 次高端酒品牌如郎酒、洋河、泸州老窖等表现良好，完成提价，实现高增长。
- 国家税务总局对茅台进行消费税调研，但政策变化不会影响行业发展和景气度。

成本变动回顾：
- 10省区生鲜乳平均价为3.42元/公斤，同比上升0.60%，环比持平。
- 5月份奶粉进口平均价为3183.3美元/吨，同比上升31.8%，环比下降0.54%。
- 上周仔猪价格35.96元/公斤，同比下降27.24%，环比下降0.39%；生猪价格14.02元/公斤，同比下降26.05%，环比上升1.52%；猪肉价格24.07元/公斤，同比下降20.59%，环比下降0.12%。
板块估值：
- 食品饮料板块2017年动态PE为25.80x，溢价率为65%，环比下降6.4%。
- 白酒板块动态PE为25.04x，溢价率为60%，环比下降9.5%。
核心推荐：
- 白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒。
- 乳制品：伊利股份。
- 肉制品：双汇发展。
- 大众食品：中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母。
本周重要公告及新闻：
- 伊利股份未能中标美国Stonyfield公司股权。
- 加加食品公布每10股派0.40元的权益分派方案。
- 张裕A公布每10股派发5元的权益分派方案。
- 麦趣尔、百润股份、中炬高新、燕京啤酒等公司发布权益分派方案。
- 有高管增持、质押等行为，部分公司涉及并购或业务调整。
盈利预测与估值：
- 表6提供了食品饮料公司2017年和2018年的盈利预测及估值信息。
- 贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、五粮液等公司被推荐为买入或增持。

证券分析师：吕昌，联系方式：lvchang@swsresearch.com，电话：(8621)23297818，×010-66500561。
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证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。