20250513-太平洋-西部矿业-601168.SH-矿产品量价齐升_玉龙三期打开成长空间_4页_618kb

西部矿业（601168）2025年一季度实现收入16542亿元，同比+5074%，环比+2437%；归母净利润808亿元，同比+961%，环比+30562%。主要产品产量同比显著提升，矿产端铜/锌/铅/钼产量分别为441/300/167/012万吨，同比增幅达1435%/1817%/3838%/4364%，其中钼产量环比增长4364%。冶炼端铜/锌/铅产量分别为901/337/437万吨，同比增幅5483%/1915%/175230%。公司积极推进玉龙三期扩能项目，截至2024年底铜、锌、铅、钼资源储量分别为581/248/147/36万吨。

2025年Q1铜、锌、铅、钼现货均价同比上涨12%/15%/6%/-2%，毛利率1740%、销售净利率938%，同比分别-107/-145pct，环比+447/+452pct。费用率合计375%，同比下降255pct。投资收益为-266亿元，主要受期货套保亏损影响。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为3558/3814/4134亿元，首次覆盖给予"买入"评级。财务数据显示，2025年预计营收61897亿元，同比+2373%；净利润3558亿元，同比+2137%。ROE、ROA等指标持续提升，经营性现金流显著增长，但投资性现金流为负，融资性现金流亦为负。风险提示包括价格波动、成本超预期及产量不及预期等。