20240730-西南证券-西部矿业-601168.SH-铜矿量价齐升_玉龙三期积极推进_5页_1mb

西部矿业（601168）2024年中报分析与总结

核心观点
2024年上半年，西部矿业实现营收2498亿元，同比增长101%，归母净利润162亿元，同比增长76%，扣非净利润168亿元，同比增长126%。公司核心业务铜矿量价齐升，玉龙铜矿贡献利润增量，铜价同比上涨14%，电解铜产量同比大幅增长441%，显示出强大的成长性和盈利能力。维持“买入”评级，目标价11-9倍PE覆盖未来三年。

行业环境与铜价展望

• 供需格局：全球铜缺口扩大，长期铜价中枢上行。新能源需求高增长，供应扰动加剧，库存低位或成常态。
• 铜价驱动因素：制造业库存周期转向，美联储货币政策预期缓和美元与美债收益率，提振金融属性。

公司业绩亮点

• 量价齐升：铜精矿产量同比增42%，电解铜产量同比增441%，铜价同比上涨14%。
• 玉龙铜矿贡献显著：年处理量提升至2280万吨，铜精矿产量目标16万吨，三期工程达产后铜产能可达20万吨/年，未来三年净利润预计351、424、442亿元。

风险提示
金属价格下跌、项目进度与产销不及预期、政策变动等。

投资建议
基于铜价中枢上行及产能扩张预期，建议投资者关注公司成长性及行业主导地位，长期价值支撑明显。