20240729-德邦证券-西部矿业-601168.SH-铜矿量价齐升_玉龙三期扩能项目推进_5页_954kb

西部矿业（601168SH）2024年中报分析：铜铅锌量价齐升，扩产项目推进

西部矿业发布2024年上半年财报，实现营业收入2498亿元，同比大幅增长101%；利润总额达316亿元、净利润275亿元，归母净利162亿元，分别同比+264%、+76%。业绩增长主要源自铜精矿产量与价格的提升（产量同比+42%，价格同比+13%）。

行业与产品表现
铜产业链受益于历史高点回落的沪铜价格（长江有色铜均价同比+97%），锌、铅价格同比+2%和+17%。公司主要金属产量超额完成年度计划，其中铜精矿计划完成率112%，电解铜产量完成率126%，高纯氢氧化镁增长率高达5892%。

关键看点

• 扩产进展：玉龙铜矿一二选厂改扩建完成后矿石处理能力提升至2280万吨/年，三期工程已评审通过。西部铜业技改项目将提升铅锌选矿能力至150万吨/年，西部铜材项目拟新增10万吨电解铜产能。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为4755/4996/5005亿元，归母净利349/383/398亿元，EPS146/161/167元，PE108/99/95倍，维持“买入”评级。

风险提示
新项目爬产不及预期、矿山安全事故、金属价格大幅下跌。

附注：公司毛利率自180%提升至182%，经营现金流持续改善。每股净资产达661元，负债率持续下降至49%。