20140407-中泰证券-化工行业_甘氨酸续涨_草甘膦价差收缩_24页_2mb

化工行业周报总结（2014/03/31-2014/04/06）

核心内容

本报告为齐鲁证券发布的化工行业周报，重点分析了2014年第一季度化工行业及子行业的发展状况，包括市场走势、重点公司表现、主要产品价格变化、行业要闻及投资建议等。报告指出，化工行业整体处于盈利下滑、估值压力增大的背景下，但部分子行业如农药、磷肥、纺织化学用品等表现较好，具备投资价值。

主要观点

1. 行业整体表现

• 化工板块本周上涨2.15%，相对沪深300指数的收益率为0.59%，表现优于大盘。
• 化工子行业中，纺织化学用品、农药、磷肥板块涨幅居前，分别上涨9.2%、6.3%、5.4%。
• 以TTM整体法估值计算，当前化工板块估值为15.2倍PE，与近三年平均值持平。

2. 重点公司表现

• 国瓷材料：股价上涨0.30%，估值22倍PE，评级为“买入”。
• 鼎龙股份：股价微跌0.27%，估值25倍PE，评级为“买入”。
• 金正大：股价上涨3.13%，估值20倍PE，评级为“增持”。
• 浙江龙盛：股价上涨10.17%，评级为“买入”。
• 江山股份、新安股份、扬农化工：受环保审查预期增强及春耕启动影响，草甘膦价格有望上涨。
• 中国石化：长期关注其混合所有制改革对估值的提升作用。

3. 产品价格走势

• 甘氨酸：重庆市场价上涨5.3%，带动草甘膦价格上升。
• 草甘膦：价格小幅下跌0.7%，但因原材料价格上涨，预计未来将上调。
• 原油：WTI和Brent原油价格均下跌，天然气价格小幅上涨。
• 化工品：涨幅前三为醋酸（8.5%）、液氯（5.9%）、甘氨酸（5.3%）；跌幅前三为原盐（-10.3%）、软泡聚醚（-5.5%）、尿素（-4.6%）。

4. 行业动态与展望

• 石化行业利润增速回落：前两个月石化行业利润同比增长2%，显著低于上年同期，成本上升是主要因素。
• 生物燃料行业：国际能源巨头加大布局，国内中石化等企业也在推进生物航煤、生物柴油等技术，预计到2017年全球市场规模将翻倍。
• 化肥价格：化肥市场告别“逢春必涨”，价格下降，主要因需求疲软和国际价格影响，短期内仍有下滑空间。
• 煤化工技术：国内煤气化技术仍依赖进口，需加强自主研发，提升技术适应性和经济性。
• 全球化工利润两极分化：北美地区因页岩气革命，利润显著高于全球平均水平，而其他地区面临成本压力，利润疲软。

关键信息

行业基本面

• 化工行业整体盈利能力受到一季度经济下滑影响，估值和EPS面临双杀风险。
• 石化行业利润增速回落，固定资产投资增长17%，但成本刚性增长对利润构成压力。
• 化肥行业表观消费量有所下降，市场供大于求，价格缺乏上涨支撑。

投资建议

• 推荐关注竞争优势显著、增长确定性高、估值优势明显的公司。
• 金正大：复合肥龙头，农化服务能力强，现金流充裕。
• 浙江龙盛：染料行业景气度高，管理层长期看好公司成长。
• 江山股份、新安股份、扬农化工：环保审查预期增强，春耕及北美需求旺季推动草甘膦价格上涨。
• 中国石化：长期关注混合所有制改革对估值的提升。

市场趋势

• 化工板块整体表现优于沪深300，但部分子行业如氟化工、纯碱等小幅下跌。
• 高盟新材、沙隆达A、鸿达兴业等个股表现突出，涨幅居前；联创节能、云天化、国创高新等个股跌幅较大。

总结

本报告指出，化工行业在一季度面临盈利能力下滑和估值压力，但部分子行业如农药、磷肥、纺织化学用品等表现良好。随着环保政策趋严和原材料价格上涨，草甘膦价格有望上调。同时，生物燃料行业因减排政策和能源需求增长而迎来发展机遇。国内煤化工技术仍需提升，以实现可持续发展。建议投资者关注具备竞争优势和成长潜力的公司，如金正大、浙江龙盛等，同时警惕估值和EPS双杀风险。