20170713-信达证券-农药行业定期报告_甘氨酸价格上涨_草甘膦跟涨_31页_828kb

甘氨酸价格上涨，草甘膦跟涨总结

核心内容

本报告聚焦于2017年7月农药行业，特别是草甘膦和甘氨酸价格走势，以及相关公司表现。草甘膦行业正经历去产能和洗牌过程，行业开工率持续上升，主要由大厂和小厂推动，而草甘膦价格虽在淡季有所回落，但整体仍呈现上行趋势。甘氨酸价格上涨是草甘膦价格反弹的主要驱动因素之一，同时黄磷价格上涨也对草甘膦成本产生影响。此外，报告还涉及全球市场动态、其他农药产品及农业信息等。

主要观点

1. 行业动态：

   • 草甘膦行业装置数量为20套，总产能75.2万吨，较上月减少1套和2万吨。
   • 2017年6月草甘膦平均开工率为75.6%，TTM开工率69.7%，行业及小厂开工率仍在上行。
   • 草甘膦价格在6月华东地区均价为19783元/吨，同比上涨15.1%，但环比下降5.4%。
   • 草甘膦价差改善明显，预计7月草甘膦价格有望突破2万元/吨。

2. 价格驱动因素：

   • 甘氨酸价格上涨至10500元/吨，主要由于企业检修导致供应紧张。
   • 黄磷价格小幅上涨，甘氨酸法工艺因成本控制和原料供应改善，盈利能力提升。
   • 小厂开工率波动是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。

3. 全球市场动态：

   • 草甘膦在国外市场表现较好，受益于南美等地气候良好及农化巨头去库存接近尾声。
   • 孟山都在美国被指控草甘膦为致癌物，公司表示强烈反对并准备采取法律行动。
   • UPL的草铵膦除草剂Fascinate获得巴西登记，用于防除抗性杂草。

4. 政策与市场风险：

   • 缅甸暂停草甘膦等13种成分登记申请，影响中国出口。
   • 美国阿肯色州初步批准禁用麦草畏，可能影响其市场需求。
   • 百草枯、氯化苦等高毒农药登记受限，国内使用逐步减少。

5. 其他农药关注点：

   • 关注2,4-D、麦草畏、草铵膦等产品，以及与之相关的上市公司。
   • 欧盟拟全面禁用新烟碱类农药，可能影响全球市场。

关键信息

• 草甘膦市场：

  • 行业有效产能下降至77.2万吨，供需进入紧平衡。
  • 行业开工率上升，价格周期波动主要由小厂影响。
  • 甘氨酸法工艺盈利能力提升，IDAN法仍处亏损。

• 公司表现：

  • 江山股份：草甘膦产能7万吨，业绩弹性大，预计2017-2019年EPS分别为0.80元、0.76元和0.60元，维持“增持”评级。
  • 新安股份：草甘膦产能8万吨，双主业回升带动业绩，预计EPS分别为0.30元、0.38元和0.51元，维持“增持”评级。
  • 扬农化工：草甘膦和麦草畏为主要除草剂产品，预计EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。
  • 和邦生物：草甘膦产能5万吨，业绩显著回升，预计EPS分别为0.08元、0.09元和0.11元，维持“买入”评级。

• 风险因素：

  • 转基因作物种植面积增速不达预期。
  • 小厂开工率迅速提升。
  • 天气因素影响农业需求。

附录：相关研究

• 《化工行业深度研究——草甘膦有没有又一春》2016.12
• 《化工行业深度研究报告：麦草畏——老品种的新活力》2016.07
• 《农药行业定期报告：原材料价格下跌导致草甘膦价格回落，坚定看好2017》2017.01
• 《农药行业定期报告：甘氨酸仍是本月重点观察对象》2017.02
• 《农药行业定期报告：草甘膦仍是我们关注的焦点》2017.03
• 《农药行业定期报告：草甘膦进入需求淡季》2017.04
• 《农药行业定期报告：甘氨酸价格出现反弹》2017.05

图表目录

• 图表1：草甘膦行业开工率（右图为TTM数据）
• 图表2：草甘膦企业开工率（右图为TTM数据）
• 图表3：草甘膦华东市场价格
• 图表4：国内草甘膦月平均价格及同比环比涨幅
• 图表5：草甘膦价差
• 图表6：国内外农产品价格
• 图表7：草甘膦主要原料（甘氨酸/IDAN、黄磷、甲醛）价格
• 图表8：草甘膦开工企业数变化情况
• 图表9：草甘膦总企业数变化情况
• 图表10：修正的草甘膦行业开工率
• 图表11：中国草甘膦实际有效产能、年化总产量及累积开工率
• 图表12：草甘膦各路线开工率（右图为TTM数据）
• 图表13：草甘膦企业开工率（右图为TTM数据）
• 图表14：国内草甘膦上市公司情况一览表

投资建议

• 重点跟踪公司：新安股份、扬农化工、和邦生物、江山股份。
• 公司评级：
  • 江山股份：增持
  • 新安股份：增持
  • 扬农化工：买入
  • 和邦生物：买入
• 风险提示：转基因作物种植面积增速不达预期、小厂开工率迅速提升、天气因素。

结论

草甘膦行业正在经历去产能和洗牌过程，行业开工率和价格均呈现上行趋势，主要由甘氨酸价格上涨和小厂开工率波动推动。尽管进入淡季，但价格反弹趋势未改。各公司表现各异，部分公司因草甘膦价格波动产生较大业绩弹性，而另一些公司则因其他业务支撑表现稳定。未来需重点关注行业TTM开工率变化及政策影响。