20211007-开源证券-煤炭开采行业周报_四季度保供压力不减_煤炭股行情有望持续_21页_2mb

煤炭行业分析总结

核心内容

2021年四季度，煤炭行业仍面临紧供给压力，煤价持续高位运行，市场对煤炭股表现持“看好”态度。发改委等相关部门加强保供政策执行，推动煤炭价格稳定，同时加强中长期合同履约监管。尽管政策有所干预，但煤炭市场仍呈现结构性紧平衡，预计四季度煤价将继续维持高位，业绩有望环比超预期。

主要观点

• 供需格局：供给端仍显紧张，增量释放缓慢，全国低库存加剧了价格波动。需求端受能耗双控影响，电厂日耗略有回落，但整体仍强于往年同期，冬储采购和非电用煤提供支撑。
• 政策推动：发改委出台多项保供政策，包括纠正不合理限产、规范长协定价机制、要求煤炭进口同比持平、提升履约率等，以保障冬季煤炭供应。
• 价格表现：国内动力煤价格持续上涨，港口价突破1600元/吨，神华10月年度长协价环比上涨77元至754元，创历史新高。国际动力煤价格也同步上涨。
• 库存变化：秦港库存大幅下降，反映出供需失衡和补库压力。国内炼焦煤库存微涨，但可用天数略有减少。
• 产业链影响：焦煤价格保持稳定，焦炭需求走弱但价格未明显下跌，钢厂开工率整体偏低，部分企业受政策限产影响严重。
• 公司动态：部分煤炭企业发布资产收购、股权置换及减持公告，反映行业整合与资本运作趋势。
• 市场表现：煤炭板块本周微跌，跑输沪深300指数，但估值仍处于较低水平，存在提升空间。

关键信息

价格走势

• 动力煤：节前港口价格突破1600元/吨，秦港Q5500现货价达1683元/吨，环比上涨12.73%；山西大同Q5800车板价上涨18.54%至895元/吨。
• 国际动力煤：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC港口价格分别上涨14.76%和7.11%，价格高位运行。
• 焦煤：港口价格持平，山西吕梁主焦煤价格微跌1.23%，期货价格大涨9.61%。
• 焦炭：现货价格持平，期货价格上涨1.98%，但整体市场仍面临供需压力。

保供政策

• 国庆期间发改委要求各地排查不合理的限产措施，纠正煤管票和事故停产问题，确保煤矿按核定产能生产。
• 四季度蒙东保供煤矿产量的50%用于保障东北地区，进一步加强保供力度。
• 国家电投所属内蒙古公司需确保煤炭供应，落实中长期合同履约率至100%。

库存情况

• 动力煤：秦港库存跌至405万吨，环比下降8.16%；长江口库存下降11.11%。
• 炼焦煤：独立焦化厂库存微跌，样本钢厂库存微涨，但整体可用天数略有下降。
• 焦炭：样本钢厂库存微涨，但需求疲软，企业普遍面临利润压力。

公司动态

• 盘江股份：拟收购普田养殖公司58.14%股权，成为控股股东；同时与盘江控股进行资产置换，涉及至诚实业和首黔公司。
• 神火股份：股价下跌21.47%，成为本周跌幅前三名。
• 山西焦化：股价下跌9.91%，面临经营压力。

行业动态

• 辽宁：电力供应缺口增至严重级别，启动拉闸限电措施，避免电网崩溃。
• 湖南：建立燃煤火电市场交易价格上限浮动机制，与煤炭价格联动。
• 新疆：截至6月底，生产建设煤矿90处，产能29994万吨/年。
• 云南：前8月复工复产煤矿119处，产能6400万吨/年，煤炭工业增长27.5%。

风险提示

• 经济增速下行：可能影响煤炭需求。
• 供需错配：市场供需失衡可能加剧价格波动。
• 可再生能源替代：可能对煤炭需求造成长期影响。

估值与投资建议

• 估值表现：截至9月30日，煤炭板块PE为12.9倍，PB为1.70倍，位列A股全行业倒数第六位和第八位。
• 受益标的：
  • 高分红：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；
  • 新产业转型：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；
  • 国改深化：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；
  • 经济复苏高弹性：兖州煤业、神火股份、露天煤业；
  • 债务重组：永泰能源。

结论

在紧供给与政策支持的双重背景下，煤炭行业仍具备较强的盈利能力和估值提升空间。尽管存在经济增速下行、供需错配及可再生能源替代等风险，但短期内煤价高位运行趋势未改，四季度业绩有望超预期。分析师持续看好煤炭板块表现，建议关注高分红、新产业转型、国改深化及高弹性受益标的。