20210925-中泰证券-煤炭开采行业周报_大秦线即将检修_煤炭保供依然时间紧任务重_15页_745kb

煤炭行业总结

核心内容

本报告主要分析了煤炭行业近期的市场走势、供需状况及投资策略。尽管上周煤炭开采板块下跌2.45%，但分析师认为，市场分歧主要源于对增产保供和政策调控的担忧，而行业供需基本面未发生实质性变化。随着大秦线即将检修，煤炭保供时间紧任务重，同时各地能耗双控政策对煤炭和火电需求造成小幅不利影响，但政策持续性尚不确定。

主要观点

短期观点

• 煤价风险小：行业供需缺口明显，各环节库存处于历史低位，补库需求大，煤价有望维持高位。
• 煤企业绩好：上半年剔除神华后，煤企归母净利润同比上涨94%，Q3、Q4业绩预计环比Q2更佳。
• 板块投资性价比高：当前煤炭板块回调可能是机会，投资策略为增持。

长期观点

• 行业进入供应短缺周期：缺乏规划投资，碳达峰碳中和政策进一步降低资本开支意愿。
• 供需错配、高位煤价常态化：伴随经济增长，电力需求保持正增长，存量产能将成为高额利润来源。
• 煤炭资产价值重估逻辑未结束：当前高煤价下，很多公司常态利润对应的PE估值依然较低。

关键信息

动力煤

• 价格：本周秦港山西产5500大卡动力煤价格为1502.50元/吨，周环比上涨200元/吨。
• 供应：鄂尔多斯少数矿因缺票暂停生产，中秋假期部分矿停产，整体供应仍偏紧。
• 进口：印尼3800大卡巴拿马型船动力煤离岸报价已超100美元/吨，创历史新高。
• 需求：冬储需求良好，电厂日耗下降，但整体需求仍较强。
• 库存：秦皇岛港库存431.00万吨，周环比增加28.00万吨；广州港库存230.0万吨，周环比减少7.7万吨。
• 展望：大秦线检修将加剧市场煤紧张局面，煤价仍有较强支撑，易涨难跌。

炼焦煤

• 价格：本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为4250元/吨，周环比持平，年内累计涨幅2600元/吨。
• 供应：产地煤矿供应增速缓慢，煤价仍高位运行。
• 进口：蒙5精煤报价3500-3550元/吨，短盘运费周环比涨100-150元/吨至1950-2000元/吨。
• 需求：受环保检查、能耗双控、粗钢压减等政策影响，焦企限产，下游采购控制。
• 库存：国内独立焦化厂炼焦煤总库存712.59万吨，周环比减少4.25万吨，可用天数16.29天，周环比下降0.2天。
• 展望：优质炼焦煤仍供不应求，预计价格高位运行。

焦炭

• 价格：唐山地区二级冶金焦价格为4160元/吨，周环比持平。
• 供应：环保限产及能耗管控政策力度不减，焦企开工率仍然较低。
• 需求：粗钢压减持续，钢厂开工率下降，部分钢厂限产或停产，市场恐高情绪持续。
• 库存：国内样本钢厂焦炭库存421.54万吨，周环比上升3.11万吨；三类焦化企业焦炭总库存22.14万吨，周环比下降1.18万吨。
• 展望：后期钢企开工降幅或高于焦化，市场供需矛盾将稍有缓解，焦炭市场或将维稳运行。

行业要闻

• 火电托底：8月份用电大省火电发电量未见明显收缩。
• 煤矿安全整治：国家矿山安监局推进煤矿安全专项整治三年行动。
• 煤炭短缺影响非电力行业：印度煤炭供应短缺影响钢铁、水泥等非电力行业。
• 发改委部署中长期合同：推动采暖发电用煤中长期合同全覆盖，保障人民群众温暖过冬。
• 秦皇岛港降价：国家能源集团和中煤集团降低煤炭销售价格，以稳定市场。

投资建议

动力煤股建议关注

• 昊华能源（市场化定价，业绩弹性大）
• 兖州煤业（煤炭、煤化工双轮驱动）
• 陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头）
• 中煤能源（产能扩张预期，煤化工业务提供弹性）
• 中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）

冶金煤股建议关注

• 冀中能源（低估值区域焦煤龙头）
• 山西焦化（持股中煤华晋49%股权）
• 潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）
• 山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）
• 淮北矿业（多项业绩增长点）
• 平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头）

无烟煤建议关注

• 兰花科创（煤炭化工一体化，未来产能增量可期）

焦炭股建议关注

• 开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）
• 金能科技（盈利能力强，青岛PDH新项目增长引擎）
• 中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）
• 陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）

风险提示

1. 经济增速不及预期：中小城市房地产降温、地方政府财政紧张、中美贸易问题等可能拖累煤炭需求。
2. 政策调控力度过大：行政性调控手段可能对行业供需格局造成过大影响。
3. 可再生能源替代：水力发电装机规模大，若超预期增发将替代火电。
4. 煤炭进口影响：国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生影响。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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