20211002-中泰证券-煤炭开采行业周报_保供或降低冶金煤生产_保供煤定价机制以月度长协为主_15页_958kb

煤炭行业分析总结

核心内容

本报告分析了煤炭行业在2021年四季度的市场走势及投资策略，重点讨论了动力煤、炼焦煤和焦炭的供需情况、价格变化及库存动态，并对相关企业进行了投资推荐。

主要观点

• 煤炭保供机制：国家通过“基础价+浮动价”机制进行煤炭中长期合同定价，优先保障发电供热用户，减轻下游压力，同时确保上游利润。
• 市场预期差：当前煤炭仍被视为稀缺资源，市场对供应端的约束预期存在较大差距，未来几年行业利润空间较大，资产价值有待重新评估。
• 投资策略：建议优先投资市场煤占比高及具备产能增长弹性的公司，尤其是动力煤和冶金煤领域。

关键信息

动力煤

• 价格走势：本周秦港山西产5500大卡动力煤价格为1682.50元/吨，周环比上涨180元/吨；国际动力煤价格也呈现上涨趋势，纽卡斯尔动力煤价上涨7.11%。
• 供应情况：主产区供应紧张，多数煤矿保电煤供应或固定用户销售，导致市场煤货源紧张。
• 库存情况：秦皇岛港库存减少26万吨，可用天数下降至9.6天；长江口库存减少30万吨。
• 进口影响：印尼煤炭销售基准价（HBA）上涨14.54%，煤炭发运受降雨影响推迟。
• 推荐标的：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华（动力煤）；冀中能源、山西焦化、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份（冶金煤）。

炼焦煤

• 价格走势：国内炼焦煤价格环比持平，京唐港山西产主焦煤库提价为4250元/吨；国际炼焦煤价格涨跌互现。
• 供应情况：山西地区保供任务开展，炼焦煤供应量将减少，部分煤企从10月开始减少精煤入洗量。
• 库存情况：独立焦化厂炼焦煤库存减少4.25万吨，可用天数下降0.2天。
• 进口影响：蒙古疫情缓解，但运费上涨及市场情绪转弱，导致蒙5原煤报价下降。
• 推荐标的：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能等。

焦炭

• 价格走势：国内焦炭价格环比持平，唐山地区二级冶金焦价格为4160元/吨；螺纹钢价格环比上涨。
• 供需情况：环保限产和能耗双控限制焦企产量释放，焦炭需求减少。
• 库存情况：焦化厂焦炭库存环比下降1.18万吨，钢厂焦炭库存环比上升。
• 推荐标的：山西焦化、金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫等。

行业动态

• 保供会议：山西、内蒙古等主产区召开四季度煤炭中长期合同对接会，保供煤量预计分别为5500万吨和5300万吨。
• 鄂尔多斯行动：推进煤矿项目手续办理，加快优质产能煤矿建设，缓解能源供需矛盾。
• 限电影响：部分地区因能耗双控和电煤供需矛盾采取限电措施，影响煤炭需求。

风险提示

• 经济增速不及预期：房地产市场降温、地方政府财政压力、中美贸易问题等可能影响煤炭需求。
• 政策调控风险：为保供应稳价格，行政性调控手段可能力度过大。
• 可再生能源替代：水力发电及其他新能源的发展可能对火电产生替代效应。
• 煤炭进口影响：国际煤炭市场变化可能影响国内煤炭供需关系。

个股推荐

动力煤

• 昊华能源：市场化定价，业绩弹性非常大。
• 兖州煤业：煤炭与煤化工双轮驱动，高分红。
• 陕西煤业：资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健。
• 中煤能源：煤炭产能有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性。
• 中国神华：煤企巨无霸，业绩稳定，高分红。

冶金煤

• 冀中能源：市场化销售机制，低估值区域焦煤龙头。
• 山西焦化：持股中煤华晋49%股权，焦煤资产业绩弹性大。
• 潞安环能：市场煤占比高，业绩弹性大。
• 山西焦煤：炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的。
• 淮北矿业：低估值区域性焦煤龙头，多项业绩增长点。
• 平煤股份：高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大。

无烟煤

• 兰花科创：煤炭化工一体化，未来产能增量可期，煤价弹性大。

焦炭

• 山西焦化：焦炭业务发展迅速，盈利稳定。
• 金能科技：盈利能力强，青岛PDH新项目将成增长引擎。
• 开滦股份：低估值的煤焦一体化龙头。
• 中国旭阳集团：焦炭行业龙头，市占率持续提升。
• 陕西黑猫：成长逻辑强，量价齐升。

行业数据

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：1247950百万元
• 行业流通市值：352893百万元

图表说明

• 图表1：重点公司盈利预测与估值
• 图表2-4：国内及国际动力煤价格走势
• 图表5-6：秦皇岛港口煤炭铁路调入量及库存变化
• 图表7-8：沿海电厂及长江港口库存情况
• 图表9-10：国内及国际焦煤价格走势
• 图表11-12：炼焦煤港口及焦化厂库存变化
• 图表13-14：焦炭及螺纹钢价格走势
• 图表15-17：焦化厂生产率及全国高炉开工率变化
• 图表18-20：焦炭库存变化情况

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 投资逻辑：市场对煤炭供应端约束预期存在较大差距，煤炭仍为稀缺资源，行业利润空间大，资产价值待重估。
• 推荐思路：优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性的公司，重点关注动力煤和冶金煤板块。