20180826-中泰证券-洪城水业-600461.SH-三大业务共同发力_半年报业绩靓丽_4页_664kb

洪城水业 (600461) 投资分析总结

核心内容概述

洪城水业（股票代码：600461）是一家专注于环保工程及服务的公用事业平台，主要业务涵盖污水处理、供水及燃气。公司目前处于南昌市的公用事业领域，具备稳定的现金流来源。分析师曾明对该公司给予“买入”评级，认为其未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年半年报显示，公司上半年营业收入达到22.47亿元，同比增长49.40%；归母净利润为1.64亿元，同比增长31.20%。三大业务（污水处理、供水、燃气）共同发力，推动业绩增长。
• 业务增长潜力：供水业务设计产能达179.5万立方米/日，上半年售水量15,764万立方米，同比增长4.96%；污水处理业务设计规模增长至255.65万立方米/日，上半年处理量达34,445万立方米，同比增长12.48%；燃气业务销售天然气19,344万方，同比增长21%，新增用户数量稳步增长。
• 盈利能力稳健：公司2018H1综合毛利率为22.7%，虽同比略有下滑，但费用率控制良好，三费费用率为10.32%，同比下降3.44个百分点，其中管理费用率下降明显。
• 现金流充足：经营性现金流量净额为2.55亿元，同比增长27.67%，应收账款占营业收入比重为27.95%，同比下降13.47个百分点，显示回款能力提升。
• 非公开发行融资：公司计划通过非公开发行募集11.8亿元资金，用于多个供水和污水处理项目，增强业务拓展能力，带来稳定的现金流。
• 盈利预测乐观：预计2018年和2019年公司归母净利润分别为3.2亿和3.6亿，对应估值分别为15倍和13倍PE，体现出对公司未来增长的信心。

关键信息

财务指标

估值与投资建议

• 投资建议：公司为南昌市公用事业平台，三大业务为公司提供稳定现金流，且南昌市水价存在上调预期，未来业绩有望进一步提升。
• 估值水平：2018年和2019年对应估值分别为15X和13X，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018、2019年归母净利润分别为3.2亿和3.6亿，成长性良好。

风险提示

• 项目建设进度不达预期
• 行业竞争加剧

业务与财务表现分析

• 毛利率变化：2018H1综合毛利率为22.7%，同比减少2.8个百分点，主要由于燃气及供水业务毛利率下滑。
• 费用控制：三费费用率为10.32%，同比下降3.44个百分点，费用控制良好。
• 资产与负债结构：资产总额增长，资产负债率维持在57.6%左右，流动比率和速动比率逐步改善，偿债能力稳健。
• 现金流状况：经营性现金流净额增长明显，显示公司运营效率提升，回款能力增强。

结论

洪城水业作为南昌市的公用事业平台，具备稳定的业务基础和良好的增长前景。公司通过非公开发行融资进一步拓展污水处理业务，提升业绩。尽管存在一定的风险，如项目建设进度和行业竞争，但整体来看，公司财务状况健康，盈利能力和现金流表现良好，值得投资者关注。