20211026-群益证券-扬农化工-600486.SH-业绩符合预期_景气有望维持_3页_559kb

扬农化工(600486.SH) 详细总结

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价(2021/10/25)：114.44元
• 上证指数(2021/10/25)：3609.86
• 股价12个月高/低：168.7 / 82.09元
• 总发行股数(百万)：309.90
• A股数(百万)：309.90
• A市值(亿元)：354.65
• 主要股东：先正达集团股份有限公司 (36.17%)
• 每股净值(元)：21.78
• 股价/账面净值：5.25
• 一个月股价涨跌(%)：-5.5
• 三个月股价涨跌(%)：-16.3

投资评等

• 评等：Buy（买进）
• 目标价(元)：135
• 潜在上涨空间：15% - 35%
• 当前PE：29 / 25 / 21倍（2021/2022/2023年）

核心内容

扬农化工在2021年第三季度业绩表现符合预期，前3季度实现营收92.42亿元，同比增长16%；归母净利润10.16亿元，同比下降0.75%；扣非净利润9.88亿元，同比增长4%。其中，第三季度营收25.59亿元，同比增长25%；归母净利润2.24亿元，同比增长14%；扣非净利润2.19亿元，同比增长60%。公司产品组合中，原药占比最高（61.1%），其次是制剂（20.5%）和贸易（17.4%）。

主要观点

• 销量增长带动营收：公司除草剂和杀虫剂销量同比增加，分别达到44207吨和14294.74吨，带动营收增长。
• 毛利率承压：受原材料价格上涨影响，公司毛利率有所下滑，第三季度毛利率为21.36%，同比下降3.05个百分点。
• 费用控制良好：三项费用率环比下降，主要由于财务费用减少0.51亿元，销售费用率略有上升，管理费用率下降。
• 先正达入主带来协同效应：先正达集团于2021年7月取得公司控股权，通过商务合作，公司在印度、菲律宾、泰国的属地子公司指定先正达亚太为独家分销商，合作期限为五年，预计每年将获得稳定的许可费和服务费收入。
• 未来成长空间广阔：先正达承诺通过多种方式推进业务整合，减少同业竞争，提升战略协同，为公司未来发展赋能。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年净利润分别为12.4 / 14.3 / 16.8亿元，同比增长2.06% / 15.44% / 17.82%。
• EPS预测：预计2021/2022/2023年每股收益分别为3.98 / 4.60 / 5.42元。
• 股利与股息率：公司股利（DPS）稳定在0.65元，股息率维持在0.57%。
• 风险提示：包括产品价格不及预期、新建项目投产不及预期等。

附表概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论与建议

扬农化工2021年三季报表现符合预期，且在先正达集团入主后，公司有望通过商务合作提升海外业务稳定性与增长潜力。尽管原材料价格上涨对毛利率产生一定压力，但随着农药价格修复，公司有望迈入景气周期。因此，维持“买进”评级。