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公司更新：China Research Dept 2023年4月25日
报告作者：费倩然
股票代码/简称：H70507，pitalcomtw

公司基本资讯

• 行业：化工
• 股价（2023/4/24）：9166元
• 上证指数（2023/4/24）：327541
• 12个月股价目标：14802元（高）/8957元（低）
• 总发行股数：30990百万股
• A股数：30990百万股
• A股市值：28405亿元
• 主要股东：先正达集团股份有限公司（3617%）
• 每股净值：2999元
• 股价/账面净值：306
• 一个月涨跌（%）：-80
• 三个月涨跌（%）：-163
• 一年涨跌（%）：-197

近期评等

• 出刊日期：2023年1月3日
• 前日收盘：11444元，评级：买进
• 当前评级：买进

产品组合

• 原药：610%
• 贸易：281%
• 制剂：109%

机构投资者

• 基金：169%
• 一般法人：445%

分析要点

业绩概况

• 2023年Q1营收收入下降1457%，归母净利润下降1659%，业绩基本符合预期。

产品价格表现

• 原药板块收入价格同比下降8%，销量下降2%，毛利率同比下降228个百分点至27.47%。
• 原药中：高效氟氯氰菊酯均价同比降26%，联苯菊酯均价同比降32%，草甘膦均价同比降43%。
• 制剂板块销量上升但价格偏低，同比上涨13%，销售均价下降6%。

成本控制

• 研发费用率同比上升0.28个百分点至2.61%；销售费用率下降51个百分点至2.61%；管理费用率略升0.08个百分点至3.64%；财务费用率小幅上升0.18个百分点至0.32%。

战略进展

• 优嘉四期项目二期建设完成，在2023年逐步贡献收益。
• 北方葫芦岛基地环评公示，预计于25年内建成，年产15650吨农药原药及副产品，未来将成为北方基地。

盈利预测

• 2023年净利预期为18亿元，同比减1%；
• 2024年净利21亿元，同比增长21%；
• 2025年净利25亿元，同比增长17%。
• 当前估值对应PE为16倍，预计下修2023、2024年盈利预测并新增2025年预期，估值合理。

投资建议

• 维持“买进”评级。

风险提示

1. 产品价格不及预期；
2. 新项目建设不及预期；
3. 市场竞争加剧。

注：此报告仅为分析总结，非投资建议，投资者据此操作，风险自担。