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证券研究报告总结：扬农化工（600486）

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐化工行业公司扬农化工（600486）。报告指出，扬农化工在2018年1月5日的收盘价为54.47元，公司业绩表现亮眼，具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 行业景气度提升

   • 国际钛白粉巨头自2018年1月1日起纷纷上调产品价格，国内企业也跟进提价，行业整体呈现上行趋势。
   • 2017年上半年国内钛白粉价格持续上涨，主要受国际产能事故、环保限产及钛矿价格上涨等因素影响。
   • 预计2018年国内钛白粉行业仍保持较高景气度，环保成本将逐步向价格端传导。

2. 扬农化工业绩表现优异

   • 2017年前三季度公司实现营业收入31.47亿元，同比增长45.80%；归母净利润4.07亿元，同比增长38.20%。
   • 除草剂业务量价齐升，营收占比达13.49亿元，占2016年全年除草剂营收的131.09%，平均售价同比增长51.95%。
   • 杀虫剂业务保持稳定，平均售价同比增长1.03%。

3. 产品价格持续上涨

   • 草甘膦价格显著上涨，华东市场10月价格达到2.8万元/吨，同比上涨36.59%。
   • 麦草畏进入快速放量期，公司产能提升至1.5万吨，未来受益于耐麦草畏作物推广。
   • 菊酯价格近期持续上涨，公司凭借产业链配套优势，成本控制良好，盈利能力增强。

4. 未来增长保障

   • 公司如东三期项目预计建设期为3年，建成后年均营收可达15.41亿元，成为业绩增长的重要支撑。
   • 项目涵盖杀虫剂、除草剂和杀菌剂，有助于公司进一步拓展产品线，增强市场竞争力。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。
• 风险因素：草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不及预期、新业务消耗现金头寸。
• 研究团队：信达证券能源化工研究团队在石油化工行业分析中表现突出，分析师李皓、张燕生均具备丰富的行业研究经验。
• 相关研究：报告引用了多份历史研究报告，支持当前推荐理由。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，6个月内作为评估时间段。
• 股票投资评级分为：买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级分为：看好、中性、看淡。

风险提示

• 证券市场存在价格波动风险，投资者需谨慎评估自身风险承受能力。
• 报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立决策。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。

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