20221025-群益证券-扬农化工-600486.SH-费用计提影响业绩_南北布局助力长期发展_3页_425kb

扬农化工(600486.SH) 详细总结

核心内容

扬农化工（600486.SH）是一家专注于农药及化工产品的龙头企业，其主要业务包括原药、制剂及贸易，占比分别为59.2%、14.1%和25.0%。公司于2022年10月25日发布目标价为119元，维持“买进”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收132.02亿元，同比增长41.77%；归母净利润16.38亿元，同比增长61.33%；扣非净利润18.00亿元，同比增长82.14%。尽管Q3营收和净利润同比有所增长，但环比均出现下滑，主要受农药淡季及原材料价格上涨影响。
• 费用影响：Q3公司毛利率环比下滑3.43个百分点至21.98%，主要由于土壤修复费用计提1.6亿元及资产减值准备1.3亿元。此外，管理费用率同比上升3.37个百分点至8.22%。
• 产品价格与量价齐升：公司主要农药产品价格同比上涨，原药均价为10.65万元/吨，同比增长38.89%；制剂均价为4.86万元/吨，同比增长45.21%。同时，子公司优嘉四期项目逐步投产，带动产品产销量提升。
• 长期发展布局：公司计划在辽宁省葫芦岛投资百亿建设新基地，以均衡南北生产基地布局，拓展未来发展空间。优嘉四期项目预计年内完成建设，进一步提升公司业绩。
• 盈利预测：基于毛利率下滑等因素，公司盈利预测被下修，预计2022/2023/2024年净利润分别为19.39/21.69/23.70亿元，对应EPS分别为6.26/7.00/7.65元。当前A股股价对应的PE为15/13/12倍，维持“买进”评级。
• 风险提示：包括产品价格不及预期、新建项目投产不及预期等。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2022/10/24）：93.20元
• 上证指数（2022/10/24）：2977.56
• 股价12个月高/低：148.02/90.1
• 目标价：119元
• 股价涨跌（近一个月）：-11.5%
• 股价涨跌（近三个月）：-20.1%

公司基本信息

• 总发行股数（百万）：309.90
• A股数（百万）：309.90
• A市值（亿元）：288.83
• 主要股东：先正达集团股份有限公司（36.17%）
• 每股净值（元）：27.10
• 股价/账面净值：3.44

股东结构

• 基金持股比例：16.9%
• 一般法人持股比例：44.5%

投资评等说明

• 强力买进：潜在上涨空间≥35%
• 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立：无法由基本面给予投资评等，建议降低持股或盘整

财务预测

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

扬农化工作为国内菊酯行业龙头，受益于粮食价格上涨带动的农药需求增长，2022年前三季度业绩表现强劲。尽管Q3因淡季和成本上涨导致毛利率下滑，但公司仍维持“买进”评级，主要基于其优嘉四期项目投产及葫芦岛新基地建设带来的长期增长潜力。盈利预测下修，但未来增长空间仍被看好。投资者需关注产品价格波动及新项目投产进度等风险因素。