20171204-上海证券-伊之密-300415.SZ-十五年聚变_伊哥砥砺前行_33页_1mb

伊之密公司十五年发展总结

核心内容概览

• 公司背景：伊之密成立于2002年，2011年整体变更为广东伊之密精密机械股份有限公司，经过十五年发展，形成了注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统、机器人自动化、精密模具六大产品事业部。
• 财务表现：2011-2016年营业收入复合增长率13.45%，2017年前三季度营业收入同比增长43.07%，净利润同比增长177.05%。2017年公司盈利超预期。
• 市场前景：注塑机行业市场规模预计到2020年将达到536亿元，压铸机行业预计达到172亿元。注塑机行业中国企业的竞争力持续提升，从贸易逆差转为顺差。
• 成功因素：持续加大研发投入、稳扎稳打的多元化战略、YFO服务模式、全球化布局、独特的合伙人制度。
• 盈利预测：2017、2018、2019年营业收入预测为20.63亿、26.42亿、33.81亿元，归母净利润预测为2.63亿、3.65亿、4.88亿元，对应PE分别为26.1倍、18.8倍、14.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 伊之密在注塑机和压铸机行业表现出色，成为传统装备制造企业中的成长明星。
• 注塑机行业为千亿级市场，中国企业的竞争力不断提升，从贸易逆差转为顺差，表明其在国际市场中逐渐占据一席之地。
• 压铸机行业因汽车轻量化趋势而迎来发展机遇，市场规模预计增长显著。
• 伊之密的成功源于其在产品研发、多元化拓展、国际化战略、服务创新及合伙人制度等方面的综合优势。
• 公司未来有望通过提升市占率、扩大海外市场、提升盈利能力，成为新的模压设备行业龙头企业。

关键信息

公司发展历史

• 2002年：公司成立，主要从事注塑机的生产和销售。
• 2004年：增加压铸机产品。
• 2009年：增加橡胶注射机产品。
• 2013年：设立伊之密包装，进入高速包装系统领域。
• 2014年：进入机器人自动化系统领域。
• 2016年：收购伊明模具公司，进入精密模具领域。

财务数据

• 2017年股价：15.90元，12个月股价区间为12.91-28.78元。
• 流通股本/总股本：2.86亿/4.32亿。
• 流通市值/总市值：45.51亿/68.69亿。

主要股东

• 佳卓控股：33.75%
• 新余伊理大：14.43%
• 新余伊源：10.29%
• 新余伊川：9.79%

盈利预测

市场规模预测

• 注塑机：2020年市场规模预计为536亿元，复合增长率6%。
• 压铸机：2020年市场规模预计为172亿元，复合增长率20%。

行业竞争格局

• 注塑机：德国、日本占据高端市场，中国企业正在追赶，部分企业已进入中端市场。
• 压铸机：力劲科技为国内龙头，2016年销售收入为15.57亿港元，市场占有率16%。

产品结构与研发

• 注塑机：2017年上半年收入占比53.59%，毛利率34.04%。
• 压铸机：2017年上半年收入占比35.10%，毛利率42.40%。
• 公司采用IPD产品研发模式，注重客户需求驱动，持续推出新产品。

全球化布局

• 公司在全球60多个国家和地区设有销售和服务网络。
• 在美国设立全资子公司HPM北美有限公司，实施双品牌战略。
• 在印度启动项目，2017年投产，计划生产100台中小型注塑机。

合伙人制度

• 公司核心团队通过持股平台持有公司股权，形成独特的合伙人制度。
• 佳卓控股、新余伊理大、新余伊源、新余伊川为四大持股平台，主要由公司高管和核心技术人员持股。

结论

伊之密凭借持续的研发投入、稳扎稳打的多元化战略、YFO服务模式、全球化布局和独特的合伙人制度，已成为注塑机和压铸机行业中的成长明星。未来，随着市场占有率的提升、海外市场的拓展和盈利能力的增强，公司有望成为新的模压设备行业龙头企业。