20150122-东北证券-伊之密-300415.SZ-专注注塑机和压铸机的模压成型专用机械制造商_17页_894kb

伊之密（300415）新股定价报告总结

核心内容

伊之密是一家专注于注塑机、压铸机和橡胶注射机等模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务的制造商。公司产品广泛应用于家用电器、汽车、3C产品、医疗器械、包装及航空航天等行业，是工业制造领域的重要工作母机。

公司自成立以来，专注于技术创新与产品研发，拥有省级企业技术中心、工程中心及博士后科研工作站，是国家级高新技术企业。公司产品在设计水平、品质与性能上处于国内行业先进水平，部分产品达到国际领先水平。

公司2013年实现营业收入10.43亿元，归母公司净利润0.79亿元，分别同比增长21.08%和3.49%。公司产品结构齐全，共拥有200余种产品，可满足不同材料成型需求，有助于拓展市场空间。

公司计划通过“注塑机和压铸机生产基地项目”和“技术中心升级项目”提升产能和技术水平，预计2014-2016年每股收益分别为0.87、0.88、1.18元，合理价值区间为17.6-22元，对应15年合理PE区间为20-25倍。

主要观点

• 行业地位：公司是模压成型装备行业的领先企业之一，产品广泛应用于多个高增长行业。
• 技术优势：公司具备较强的研发能力，拥有省级技术中心和博士后科研工作站，产品具备节能、高效、智能化等优势。
• 产品结构：公司产品结构丰富，覆盖注塑机、压铸机和橡胶注射机，能满足不同客户及行业的个性化需求。
• 市场拓展：公司已拥有国内外优质客户，包括万和电气、长城汽车、一汽集团等，并计划在印度、巴西、波兰建立海外生产基地，进一步拓展国际市场。
• 盈利能力：公司毛利率保持在31%以上，主要得益于产品结构优化、技术创新及差异化竞争策略。

关键信息

发行信息

• 发行价：13.32元
• 发行规模：3,000万股
• 发行后总股本：12,000万股
• 上市日期：2015年1月23日
• 主承销商：华泰联合证券有限责任公司

财务表现

• 2013年营收：10.43亿元，同比增长21.08%
• 2013年净利润：0.79亿元，同比增长3.49%
• 2011-2013年营收复合增长率：16.59%
• 2011-2013年净利润复合增长率：10.87%

产品结构

• 注塑机：17大系列、129种规格，覆盖锁模力12吨至3,500吨
• 压铸机：9大系列、66种规格，覆盖注射重量0.28千克至82.40千克
• 橡胶注射机：7大系列、32种规格，注射容量100毫升至50,000毫升

竞争对手

• 注塑机行业：主要竞争对手包括海天国际、震雄集团等，其中海天国际2013年营收为72.01亿元，净利润为12.06亿元。
• 压铸机行业：主要竞争对手为力劲科技，2013年营收为26.53亿港元，净利润为0.71亿港元。

技术研发

• 公司拥有百人科研团队，建立了三维CAD、CAE、PLM等信息化研发平台。
• 公司已拥有91项专利（含14项发明专利），并参与多项国家标准的制定。
• 技术中心升级项目将提升公司技术研发与设计实力，满足未来产品结构升级和市场扩张需求。

募投项目

• 注塑机和压铸机生产基地项目：总投资32,860万元，新增注塑机2,300台、压铸机540台产能，预计达产后产能增长68%。
• 技术中心升级项目：总投资3,200万元，用于提升技术研发与设计能力，支持新产品开发。

合理估值

• 2014-2016年EPS预测：0.87、0.88、1.18元
• 合理PE区间：15年20-25倍
• 合理价值区间：17.6-22元

风险提示

• 下游行业需求波动可能影响公司业绩
• 产能建设不达预期可能影响项目效益

未来发展

公司计划通过扩大产能和加强技术研发，进一步巩固在注塑机和压铸机市场的传统优势，同时拓展橡胶注射机市场。公司的发展战略聚焦于中小型、智能、柔性、精密、专业化注塑机和大中型、智能、柔性、精密、专业化、复合型压铸机，以及自动化、模块化、专业化Ⅱ的橡胶注射机产品。

通过募投项目的实施，公司将提升市场竞争力，增强核心业务的盈利能力，并进一步拓展国内外市场。