深度报告-20240324-天风证券-伊之密-300415.SZ-注塑机基本盘稳固_一体化压铸打开成长空间_31页_5mb

公司概况

伊之密（300415）是一家专注于高分子材料及金属模压成型设备的系统集成服务商，主营业务包括注塑机、压铸机及其配套设备，产品广泛应用于汽车、3C、家电等下游领域。

核心业务与技术

• 两大业务板块：注塑机与压铸机并驾齐驱，2013-2022年注塑机和压铸机营业收入CAGR分别达180%和75%。
• 创新优势：成功研发8500T超大型注塑机及LEAP系列9000T压铸机，掌握高锁模力下智能化生产关键技术。
• 服务战略：构建“YFO”全球化服务体系，覆盖全球76个城市及39个海外网点，提供全生命周期服务。

财务表现

• 营收增长：2018-2022年营收CAGR为1625%，2023Q1-3营收同比小幅增长，净利润同比增长1147%。
• 盈利能力：过去十年归母净利润CAGR达1997%，销售毛利率长期稳定在30%-35%，2023E净利润预测484亿元。
• 资产负债：资产负债率55%，偿债能力稳健，长期偿债能力指标ROIC达9%-16%区间。

行业前景

• 注塑机市场：静态格局下受益于周期复苏，毛利率待修复，国产高端替代进程滞后。
• 压铸机环节：受益于新能源车一体化压铸高速增长，锁模力≥6000T设备集中度有望提升。
• 目标市场：结合双轮驱动技术突破，成长空间来自压铸全产业链布局，政策支持引导产业链国产化。

投资估值

• 估值逻辑：相比可比公司（海天国际、泰瑞机器等）2024年PE均值179倍，给予18倍PE，目标市值112亿元。
• 价格目标：首次覆盖6个月评级“买入”，目标价2397元/股，较当前价格上涨130%。

风险提示

• 宏观层面：制造业周期复苏不确定；
• 竞争格局：注塑机行业竞争加剧、压铸客户集中度风险；
• 技术开发：新产品进度不及行业领先企业。