深度报告-20220831-开源证券-伊之密-300415.SZ-公司首次覆盖报告_双轮驱动_一体化压铸开辟第二成长曲线_28页_2mb

伊之密 (300415.SZ) 投资分析总结

核心内容

伊之密是一家模压成型设备行业的领军企业，专注于注塑机与压铸机的研发、生产与销售。公司通过“双轮驱动”战略，注塑机与压铸机业务并行发展，分别在行业排名第二，公司业绩持续增长，盈利能力稳步提升。首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 注塑机业务：公司注塑机业务受益于二板机技术优势，产品性能优越，具备高锁模力和高精度，市场份额逐年提升，海外拓展赋予其逆周期属性。
• 压铸机业务：随着新能源汽车轻量化趋势，一体化压铸技术快速发展，公司具备6000T以上机型研发能力，与一汽铸造合作，推出LEAP系列压铸机，有望打开第二成长曲线。
• 盈利能力：公司整体毛利率保持稳定，净利率稳步提升，ROE表现优于行业平均水平。
• 研发投入：公司注重研发，2021年研发投入同比增长22.05%，研发人员数量及占比持续提升。
• 估值水平：公司估值略高于行业平均水平，但因成长性更强，仍具有吸引力。

关键信息

财务指标（2020A-2022E）

市场表现

• 当前股价：22.84元
• 一年最高最低：27.27/10.14元
• 总市值：107.15亿元
• 流通市值：95.68亿元
• 总股本：4.69亿股
• 流通股本：4.19亿股
• 近3个月换手率：415.34%

市场趋势

• 注塑机行业：2016-2020年CAGR为4.48%，未来随着新能源汽车轻量化趋势，注塑机市场需求将进一步增长。
• 压铸机行业：2016-2020年CAGR为20.74%，一体化压铸技术推动行业快速发展，预计2026年新能源汽车轻量化市场规模CAGR为43.06%。

技术突破

• 伊之密推出中国锁模力最高的8500T高精密注塑机，实现国产超大型两板式注塑机关键技术突破。
• 推出LEAP系列压铸机，具备高锁模力和高精度，满足新能源汽车一体化压铸需求。

海外拓展

• 公司通过设立海外子公司、推出HPM品牌，积极拓展海外市场，2021年海外营收同比增长57.58%，业务覆盖70多个国家和地区。

产能扩张

• 公司在五沙第三工厂二期投资建设智慧工厂，预计支撑40亿元注塑机产值。
• 在五沙第三工厂建设超重型压铸机厂房，配备300吨行车，可满足20000T压铸机装配需求。

风险提示

• 注塑机行业景气度下行
• 压铸机下游渗透率不及预期
• 原材料价格上涨

业务结构

• 注塑机：2021年营收25.85亿元，占比73.16%
• 压铸机：2021年营收5.72亿元，占比16.2%
• 其他产品：占比约10%

竞争优势

• 技术壁垒：公司拥有高锁模力注塑机技术，研发能力强，具备行业领先优势。
• 研发能力：2021年研发投入1.55亿元，同比增长22.05%，研发人员数量及占比持续提升。
• 管理优化：管理费用率显著下降，内部管控加强，提升公司运营效率。
• 市场拓展：注塑机和压铸机业务共同驱动公司增长，海外拓展带来新增长点。

行业前景

• 注塑机行业竞争格局优化，公司有望进一步提升市占率。
• 压铸机行业受益于新能源汽车轻量化趋势，一体化压铸技术推动行业增长。
• 未来6000-9000T压铸机将成为主流机型，公司具备技术优势，有望在该领域占据领先地位。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.46/6.93/8.30亿元，EPS分别为1.16/1.48/1.77元。
• 估值分析：公司估值略高于行业平均，但因成长性好，仍具投资价值。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。