20210811-东兴证券-双环传动-002472.SZ-高精齿轮核心竞争优势显现_公司业绩量利齐升_7页_850kb

双环传动（002472）总结

核心内容

双环传动（002472）是一家专注于高精度齿轮研发、制造与销售的大型国有控股股份制企业集团。公司凭借在高精度齿轮领域的技术优势和产能布局，受益于汽车电动化浪潮，业绩实现显著增长。2021年上半年，公司实现营收约26.2亿元，同比增长79.4%，扣非归母净利润约1.05亿元，同比增长534.02%。公司盈利能力和市场份额持续提升，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 高精度齿轮领域优势明显：公司是行业中少数能够稳定量产4级高精度齿轮的供应商，尤其在新能源汽车传动系统方面表现突出。2021年上半年电动车传动件销量达到131.56万件，占2020年全年销量的87%，显示出市场认可和强劲需求。
• 深度合作与市场拓展：公司已与博格华纳、上汽、比亚迪、蔚来、舍弗勒、日电产等全球知名整车及零部件企业建立深度合作关系，进一步巩固其在新能源汽车传动系统领域的地位。
• 盈利预测上调：基于公司业务增长和产能利用率提升的预期，公司2021-2023年净利润预测分别为2.8亿元、4.6亿元和6.3亿元，对应EPS分别为0.42元、0.68元和0.93元。2021年8月10日收盘价对应的PE值分别为53倍、32倍和24倍，维持“强烈推荐”评级。
• 重资产特性与盈利能力提升：作为典型的重资产行业，公司固定资产+在建工程占总资产比重为57%。随着产能利用率的提高，单位产品固定成本下降，盈利能力有望持续改善。
• 财务指标改善：2021年上半年，公司毛利率提升至18.73%，净利率达6.61%，显示出良好的成本控制和盈利能力提升。ROE也从2020年的1.43%提升至2021年的7.72%，预计未来三年将持续增长。

关键信息

营收与净利润增长

• 2021H1营收：约26.2亿元，同比增长79.4%。
• 2021H1扣非归母净利润：约1.05亿元，同比增长534.02%。
• 2021Q1营收增长：103.02%。
• 2021Q2营收增长：63.89%。
• 2021-2023年净利润预测：2.8亿元、4.6亿元、6.3亿元。
• 2021-2023年EPS预测：0.42元、0.68元、0.93元。

市场表现

• PE值：2021年8月10日收盘价对应的PE分别为53倍、32倍和24倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：新产品推广不及预期、新能源汽车行业发展不及预期。

财务指标

资产负债情况

• 资产负债率：2021年为55%，预计未来三年将逐步下降至51%。
• 流动比率：从1.12提升至1.54，显示出公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.67提升至1.00，流动性进一步改善。

其他重要信息

• 公司简介：公司由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起设立，业务涵盖乘用车、商用车、摩托车及汽车零部件的研发、制造、销售、售后服务等。
• 交易数据：
  • 52周股价区间：12.4-5.6元。
  • 总市值：85.08亿元。
  • 流通市值：68.93亿元。
  • 52周日均换手率：1.63。

总结

双环传动凭借在高精度齿轮领域的技术优势和产能布局，成功抓住新能源汽车电动化的发展机遇，实现业绩量利齐升。公司与多家全球知名企业建立了深度合作关系，未来在电动车传动系统领域有望获得更高市场份额。随着产能利用率的提升，公司盈利能力持续增强，财务指标改善显著。尽管存在一定的市场风险，但公司的发展前景良好，值得长期关注。