20211030-东兴证券-双环传动-002472.SZ-业绩表现好于预期_规模效应显现_7页_825kb

双环传动（002472）总结

核心内容

双环传动（股票代码：002472）在2021年第三季度展现出显著的业绩增长，其营收和净利润均超出市场预期，主要得益于新能源汽车市场的快速发展以及公司在高精度齿轮领域的技术优势。公司积极拓展全球市场，尤其是进入Stellantis供应链体系，进一步巩固其在国际市场的竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第三季度，公司实现营收14.5亿元，同比增长44.7%；归母净利润为9838.9万元，同比增长626.37%。净利润增速远高于营收增速，表明公司正在享受规模效应带来的成本优势。
• 规模效应显现：随着新能源汽车业务的扩张，公司产能利用率提升，有效降低了单位固定成本。2021Q3综合毛利率为17.5%，尽管面临原材料价格上涨的压力，毛利率仍实现同环比增长，显示公司盈利能力增强。
• 技术实力突出：双环传动在高精度齿轮制造方面具备较强竞争力，是市场上少数能稳定量产4级精度齿轮的企业。其产品已覆盖国内外主流电动车企业，如比亚迪、蔚来等，并且已进入国际顶级变速箱企业采埃孚的供应链，进一步证明其技术实力。
• 未来增长潜力大：随着全球电动化趋势的加速，公司有望成为全球齿轮核心供应商。分析师上调了公司2021-2023年的盈利预测，预计净利润分别为3.1亿元、4.9亿元和6.5亿元，对应的EPS分别为0.46元、0.73元和0.96元，PE值分别为57倍、36倍和27倍，维持“强烈推荐”评级。
• 财务指标改善：公司营业收入、归母净利润、毛利率、净利率及ROE等关键财务指标均呈现明显增长趋势，显示出公司整体经营状况的改善和盈利能力的提升。

关键信息

业绩亮点

• 营收增长：2021Q3营收14.5亿元，同比增长44.7%。
• 净利润增长：2021Q3归母净利润9838.9万元，同比增长626.37%。
• 毛利率提升：2021Q3毛利率为17.5%，同比增长且环比增长。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	53.06	3.31	0.46	57.25
2022E	65.31	5.08	0.73	36.17
2023E	74.28	6.70	0.96	27.43

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长	2.70%	13.24%	44.80%	23.09%	13.74%
归母净利润增长	-61.53%	-34.59%	507.70%	58.30%	31.87%
毛利率	17.96%	17.37%	17.94%	19.27%	20.08%
净利率	2.32%	2.20%	6.24%	7.78%	9.02%
ROE	2.18%	1.43%	8.48%	12.22%	14.39%
资产负债率	55%	57%	57%	56%	53%
流动比率	1.12	1.08	1.17	1.30	1.49
速动比率	0.67	0.69	0.73	0.82	0.96
总资产周转率	0.40	0.44	0.59	0.67	0.72

市场地位与产品结构

• 公司产品涵盖传统汽车、电动汽车、高铁轨道交通、非道路机械等多个领域。
• 在新能源汽车领域，公司主要提供电动车齿轮产品，已与博格华纳、比亚迪、蔚来等企业建立合作关系。

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 新能源汽车行业增长不及预期

投资建议

分析师李金锦与张觉尹均认为，双环传动在新能源汽车齿轮市场具备较强的竞争力和增长潜力，维持“强烈推荐”评级，认为其未来发展前景良好，盈利能力和市场地位有望持续提升。