20241125-中邮证券-信用周报_信用债好起来了吗__18页_1mb

固定收益报告总结：信用债市场2024年11月25日

市场背景与整体走势

近期信用债市场情绪有所缓和，行情回暖，呈现从一级市场向二级市场扩散的趋势。本周债市整体利率震荡下行，主要受财政及化债政策落地、权益市场走弱、资金面偏松等因素影响。信用债市场近两周持续回暖，一级市场发行利率整体偏低，二级市场买盘略占优势但成交量不高。

一级市场动态：低等级城投债与超长期限信用债表现

一级市场行情好转主要体现在：

• 低等级AA城投债：全周共发行约54支债券，平均发行利率低于3%，多数期限拉长至5年左右，弱城投认可度提升。
• 超长期限信用债：发行结果稳健，利率多在3%以下，认购情绪升温，10Y期限最受欢迎；但30Y以上发行谨慎。利差收窄至年内中等水平。

二级市场分析：交易活跃度与流动性评估

二级市场显示买盘力量为主，但超长期限信用债存在感较低：

• 异常成交数据显示，低于估值成交占比波动，折价幅度不大，表明流动性瑕疵未被完全忽视。
• 二永债交易中久期控制在5年以内，平均成交久期未突破5年，市场对长端策略仍谨慎。
• 信用利差普遍收窄，但区域分化明显，部分省份数益利差显著下降。

总体评估与建议

当前市场对久期的态度渐宽，但力度仍偏谨慎。超长期限信用债流动性问题尚未缓解，建议投资者聚焦3Y-5Y流动性较高的AA+城投债、二永债等品种，把握25%机会。交易策略不宜过早进入超长端，优先选择中等期限产品。

风险提示

报告强调需防范融资政策超预期变动及信用风险事件，详细内容需参阅附录免责条款。