信用：超长期限信用债企稳了吗？-240715-中邮证券-17页_907kb

超长期限信用债企稳情况分析

本周超长期限信用债市场出现活跃成交但未形成一致性预期，尤其在周一出现大幅折价成交，引发市场悲观情绪。后经市场调整，情绪逐步缓解，但买盘仍显谨慎，多集中于中短久期品种，长久期信用债活跃度依旧低迷。

一级市场发行情况

• 净融资缩量：本周信用债一级市场进一步缩量，主要因到期债务规模较大，但城投与二永债发行规模较上周有所上行。
• 发行利率波动：短融、中票利率呈现分化，ooks
  随期限延长，发行利率普遍上行；金融债利率则呈现期限结构调整的分化走势，短端下行，中长端调整幅度较小。

二级市场表现

• 信用债收益率持续下行：多数期限与信用等级信用债到期收益率继续下行，但仍处于历史低位与异常水平，表明当前市场估值仍在底部区域。
• 信用利差持续压缩：尽管整体利差收窄，但长期关注期限利差显示久期策略价值不高，短期关键期限（如1年期）更具配置价值。
• 城投债分化明显：AAA级短久期城投债表现相对稳定，而AA级可能出现一定收益率上行，需注意信用等级变化。

风险提示

1. 融资政策超预期；
2. 信用风险事件（黑天鹅）超预期；
3. 随三季度推进的策略调整时点需谨慎应对。