20180828-财通证券-泰格医药-300347.SZ-增长超预期_大临床增速毛利率上新台阶_7页_779kb

投资评级总结

核心内容

本报告对一家公司（股票代码：300347）的财务表现、业务增长、盈利预测及投资建议进行了详细分析，维持“买入”评级，目标价为72.8元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年中报显示，营业收入同比增长38.96%，归母净利润同比增长82.3%，扣非净利润同比增长80.9%，显示公司盈利能力强劲。
• 业务结构优化：大临床和BE业务增速达51%，临床研究相关咨询服务增长29%，SMO增长60%，整体业务结构持续优化。
• 毛利率提升：大临床业务毛利率回升至7.22%之前的水平，整体毛利率提升近3个百分点，达到44%。
• 非经常性损益影响较小：二季度非经常性损益较低，全年预计维持在1亿元左右，显示公司主营业务的稳定性。
• 激励计划推动发展：公司推出股票期权激励计划，增强员工凝聚力，体现管理层对公司长期发展的信心。
• 财务指标改善：ROE从8.6%提升至24.1%，资产负债率下降至14.8%，财务状况持续改善。
• 估值合理：2018～2020年EPS预计分别为1.04元、1.46元、2.01元，对应PE分别为55.5倍、39.4倍、28.6倍，估值逐步下降，显示公司成长性良好。

关键信息

市场数据

• 收盘价：57.67元（2018-08-27）
• 一年内最低/最高价：26.08元 / 69.96元
• 市盈率：71.2倍
• 市净率：9.53倍

财务数据

业务增长亮点

• 大临床业务：增速显著提升至51%，毛利率回升至44%，主要受益于创新药项目增加。
• BE业务：增长51%，未来2-3年仍保持高增长趋势。
• 临床研究相关服务：增长29%，符合预期。
• SMO业务：增速较快，预计达60%。
• DreamCIS业务：实现盈亏持平，业务结构调整，重点监管项目来源和人员利用率。

投资建议

• 目标价：72.8元
• 评级：买入
• 未来预期：预计2018～2020年EPS分别为1.04元、1.46元、2.01元，对应PE分别为55.5倍、39.4倍、28.6倍，估值逐步下降。

风险提示

• 政策风险：政策不及预期可能对公司业务造成影响。

结构与业务发展

• 解决临床瓶颈：公司通过共建/自建中心和参与BE联盟，逐步缓解临床资源短缺问题。
• 提升运营效率：固定资产周转天数从60天降至9天，流动资产周转天数从613天降至415天，显示运营效率显著提升。
• 财务状况改善：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示偿债能力增强。

分析师信息

• 张文录：分析师，SAC证书编号：S0160517100001，邮箱：zhangwenlu@ctsec.com
• 沈瑞：分析师，SAC证书编号：S0160517040001，邮箱：shenr@ctsec.com

投资评级定义

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级定义

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

免责声明

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