20140526-国金证券-泰格医药-300347.SZ-本土临床CRO领导者_领先优势持续扩大__32页_1mb

泰格医药 (300347.SZ) 详细总结

核心内容

泰格医药是中国领先的临床试验合同研究组织（CRO），专注于为国内外医药企业及创新药公司提供临床研究服务。公司业务涵盖I至IV期临床试验技术服务、数据管理、统计分析、注册申报、SMO服务、中心实验室等。凭借在亚太地区的布局和持续的外延式发展，泰格医药在行业中具有显著的领先优势。

主要观点

• 行业趋势：全球CRO市场因制药企业研发成本高、周期长、成功率低而快速增长，尤其临床试验CRO成为增长最快的细分领域。
• 国内发展：中国成为全球最具吸引力的CRO目的地，具备成本优势和人才储备，吸引了大量国际订单。
• 泰格医药优势：公司是本土临床CRO龙头企业，订单充足，盈利模式多样，技术实力强，市场份额高。
• 战略扩张：公司通过并购和设立分支机构，不断拓展亚太市场，提升国际化程度。
• 人才激励：公司实施股权激励计划，确保核心团队稳定，促进业务持续增长。

关键信息

市场数据

财务数据（2012-2016E）

投资逻辑

• CRO行业趋势：全球制药企业研发成本高、周期长、成功率低，CRO成为重要的解决方案，订单向亚洲地区转移。
• 泰格医药地位：公司是国内规模最大的临床CRO，订单质量和盈利能力远超同行，具备显著的领先优势。
• 战略规划：公司计划未来三年加强专业服务能力，拓展亚太及全球市场，完善产业链，打造全球影响力。
• 订单充裕：2013年待执行订单超过5亿，预计新增订单超过7亿，未来两年高增长已锁定。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.60元、0.90元、1.23元，对应市盈率50倍、33倍、24倍，估值相对成长性具有优势。

亚太布局

• 公司在澳大利亚、日本、韩国、马来西亚、新加坡、加拿大等地设立分支机构，整合当地技术人才。
• 2013年收购台湾泰格，进一步加强亚太市场布局。
• 预计未来将获得多中心临床订单，订单结构有望升级。

人才激励

• 公司通过股权激励确保核心团队稳定，提升管理效率和业务发展。
• 2013年股票期权激励计划，授予173名中层管理人员和技术骨干，行权价格为27.79元。
• 2013-2015年业绩考核目标明确，激励对象覆盖公司管理层和技术团队。

外延并购

• 公司通过并购美国BDM、台湾泰格、美国方达医药、康利华咨询等，加速业务拓展和技术创新。
• 外延式发展是CRO企业获取核心技术、扩大市场、树立品牌的重要方式。

行业趋势

1. 订单向亚洲转移：亚洲成为全球CRO接包增长最快的地区，中国尤其突出。
2. 战略联盟推动集中度提升：制药企业与CRO企业形成战略合作，提高效率和降低成本。
3. 盈利模式多样化：从单一服务收费到分红模式，提升服务价值和盈利能力。

结论

泰格医药作为国内临床CRO行业的领军企业，凭借其强大的技术实力、广泛的市场布局和稳定的核心团队，在行业中占据显著优势。公司未来三年将继续通过并购和业务拓展，巩固其在全球CRO市场中的地位，维持“买入”评级。