20230305-东证期货-国债期货周度报告_短期债市或走强_然仍需保持谨慎_17页_6mb

短期债市或走强，然仍需保持谨慎

核心内容

本报告分析了2023年3月5日发布的债市一周走势及未来展望，指出当前债市整体呈现小幅走强态势，但中长期仍看空。报告结合政策预期、资金面状况、经济数据及市场策略，为投资者提供了详细的市场观察与操作建议。

主要观点

1. 债市走势

• 本周（02.27-03.05）债市小幅走强，国债期货主力合约结算价分别上涨0.035元、0.050元和0.060元。
• 周一市场消息面平静，债市窄幅震荡；周二资金面先紧后松，期债午后反弹；周三PMI数据超预期，但债市反应有限；周四市场担忧增长目标偏高，债市调整；周五央行官员讲话，降准预期上升，债市走强。

2. 政策与市场预期

• 本周政策目标未超预期，经济增长目标和赤字率均处于市场预测下沿，市场对政策刺激内需的担忧下降。
• 降准预期上升，有助于缓解资金面紧张状况，但市场已对此进行定价，增量利多空间有限。

3. 市场策略建议

• 中长期看空债市，建议逢高布局国债期货中线空单。
• 当前收益率曲线利差处于低位，做平收益率曲线策略或可逐渐止盈。

4. 风险提示

• 政策表述可能超预期。
• 基本面可能出现超预期走弱。

关键信息

一级市场表现

• 本周共发行利率债50只，总发行量3549.24亿元，净融资额-1164.23亿元，较上周减少。
• 地方债发行26只，净融资额862.27亿元，未来一周计划发行29只，净融资额1150.32亿元。
• 同业存单发行527只，净融资额-2966.1亿元，较上周减少。

二级市场表现

• 国债收益率多数小幅下行，10Y-1Y和10Y-5Y利差收窄。
• 国开债收益率上行，1年期国开债收益率上涨4.01个bp，5年期上涨2.22个bp，10年期上涨0.50个bp。

国债期货

• 本周国债期货小幅上涨，成交量增加，持仓量减少。
• 跨期价差有所回落，进入交割月后交易窗口期逐渐关闭，建议谨慎操作。
• 基差收敛，IRR策略机会有限。

资金面观察

• 央行逆回购净回笼4750亿元，资金面整体偏紧。
• R007、DR007、SHIBOR隔夜和1周利率均下行，但市场仍担忧中长期资金波动。

海外市场

• 美元指数高位震荡，10Y美债收益率震荡上行，中美利差倒挂。
• 美国2月ISM制造业PMI不及预期，美联储官员表态分歧，导致美债收益率上行斜率放缓。

通胀数据

• 工业品价格涨跌互现，南华工业品指数上涨，金属指数下跌，能化指数上涨。
• 农产品价格整体下跌，猪肉、蔬菜、水果价格变动不大。

投资建议

• 建议逢高布局国债期货中线空单。
• 做平收益率曲线策略可考虑止盈。

图表目录

• 图表1：当周下周国内重点数据一览
• 图表2：2月PMI指数一览
• 图表3：本周利率债净融资额-1164.23亿元
• 图表4：本周地方债净融资额有所回落
• 图表5：本周同业存单净融资额有所回落
• 图表6：本周国债收益率多数下行
• 图表7：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差收窄
• 图表8：隐含税率回升
• 图表9：国债期货小幅上涨
• 图表10：国债期货总成交量
• 图表11：期货总持仓量
• 图表12：国债期货总成交/总持仓
• 图表13：T2306前5大席位净持仓变化
• 图表14：TF2306前5大席位净持仓变化
• 图表15：TS2306前5大席位净持仓变化
• 图表16：国债期货CTD券IRR走势
• 图表17：国债期货CTD券基差走势
• 图表18：国债期货CTD券净基差走势
• 图表19：国债期货跨期价差有所回落
• 图表20：T-TF/TF-TS
• 图表21：TS*2-TF价差走阔
• 图表22：TF*2-T价差小幅走阔
• 图表23：央行逆回购累计净回笼4750亿元
• 图表24：DR007和R007均下行
• 图表25：SHIBOR隔夜和1周均下行
• 图表26：银行间市场质押式回购成交量小幅回落
• 图表27：同业存单到期收益率小幅上行
• 图表28：股份行同业存单发行利率上行
• 图表29：城商行同业存单发行利率上行
• 图表30：农商行同业存单发行利率上行
• 图表31：美元指数高位震荡
• 图表32：美国十年期国债利率震荡上行
• 图表33：工业品价格涨跌互现
• 图表34：农产品价格涨跌互现