20230312-东证期货-国债期货热点报告_融资结构持续分化_短期债市偏向走强_9页_2mb

融资结构分化与债市走势分析总结

核心内容概述

2023年2月金融数据继续超市场预期，显示融资结构持续分化。新增人民币贷款和社融规模均高于预期，M2增速也略高于预期。尽管数据表现强劲，但债市对利多消息反应平缓，短期仍偏向走强，但中长期看空趋势未改。

主要观点与关键信息

1. 金融数据表现

• 新增人民币贷款：18100亿元，预期14346亿元，前值49000亿元，同比多增5800亿元。
• 社会融资规模增量：31600亿元，预期20766亿元，前值59840亿元，同比多增19430亿元。
• M2同比增长：12.9%，预期12.3%，前值12.6%，增速略有上升。

2. 融资结构分化

• 企业部门：
  • 中长贷同比多增6048亿元，显示企业融资需求持续回暖。
  • 新增企业债券同比多增34亿元，直接融资环境改善。
• 居民部门：
  • 居民短贷同比多增4129亿元，可能为低息贷款置换高息贷款。
  • 居民中长贷同比多增1322亿元，但基数较低，改善有限。
  • 居民存款仍处于季节性高位，被动性储蓄问题未解决。
• 政府债券：
  • 新增政府债券8138亿元，同比多增5416亿元，财政发力趋势明显。
  • 春节错位因素可能影响数据表现，但财政政策积极。

3. 存款结构变化

• 居民存款：同比多增10849亿元，但环比下降，显示存款循环开始改善。
• 企业存款：同比多增11511亿元，可能受居民支出增加影响。
• 非银存款：同比少增19063亿元，显示非银金融机构资金压力。

4. 债市走势分析

• 短期走势：债市偏强，基差或继续收敛，机构配置需求旺盛。
• 曲线策略：逐渐转向做陡收益率曲线。
• 空头套保：随着贴水修复，空头套保可介入。
• 中长期预期：经济修复空间有限，通胀压力上升，货币政策将逐步回归常态化，不利于债市。

5. 债市策略建议

• 短期策略：延续做多，关注T2306合约基差收敛。
• 长期策略：保持谨慎，警惕现实超预期对债市的冲击。
• 收益率曲线：做陡曲线策略，关注不同期限利率变化。

风险提示

• 政策表述超预期：可能影响市场预期和融资环境。
• 经济修复超预期：若内需修复速度加快，可能对债市形成压力。

走势评级

机构与报告信息

• 报告发布机构：上海东证期货有限公司
• 报告日期：2023年3月12日
• 分析师：徐颖（FRM，宏观策略首席分析师）
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888-1610
  • 邮箱：ying.xu@orientfutures.com

联系人信息

• 张粲东：宏观策略分析师
  • 从业资格号：F03085356
  • 电话：8621-63325888-4110
  • 邮箱：candong.zhang@orientfutures.com

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