20230305-东证期货-国债期货热点报告_政策目标未超预期_谨慎看待债市走强_8页_602kb

政策目标未超预期，谨慎看待债市走强

核心内容概览

本报告分析了2023年《政府工作报告》中提出的政策目标与宏观政策走向，重点围绕经济增长、财政与货币政策、消费与投资拉动、风险防控以及对债市的影响等方面展开。整体来看，政策基调以“托底”为主，强调可持续性，对债市的短期利好有限，中长期则趋于看空。

主要观点与关键信息

1. 经济增长目标设定中性略低

• 目标增速：5.0%，处于市场预期下沿，反映政府对经济增长的控制较为谨慎。
• 政策意图：避免过度刺激，注重“质的有效提升”而非“量的过度增长”。
• 就业目标：新增就业人数上调至1200万人左右，城镇调查失业率目标为5.5%左右，就业压力仍较大。
• 通胀目标：CPI同比目标为3.0%，虽与去年持平，但因财政政策拉动需求，通胀压力或高于去年。

2. 宏观政策：财政可持续，货币政策回归常态

• 财政政策：
  • 赤字率定为3.0%，新增专项债3.8万亿元，略低于市场预期。
  • 减税降费政策以延续和优化为主，基层“三保”仍是重点。
  • 债务发行节奏前置，专项债发行高峰集中在一季度。
• 货币政策：
  • 政策表述较少，但宽松窗口期逐渐关闭。
  • 降准概率上升，降息可能性较低。
  • 通胀回升方向明确，中长期货币政策将趋于常态。

3. 稳增长路径：促消费与扩大有效投资

• 促消费：
  • 把恢复和扩大消费作为优先任务，重点稳定新能源车、智能家电等大宗消费。
  • 推动生活服务消费恢复，鼓励地方政府出台配套政策。
  • 消费复苏依赖居民收入提升，而非直接补贴。
• 扩投资：
  • 政府投资带动基建增速，专项债发行前置，上半年基建仍保持高位。
  • 建设现代化产业体系，支持平台经济和民营经济，提升投资质量。

4. 风险防控：地产与地方债风险升级

• 地产风险：
  • 防范化解优质房企风险，防止无序扩散。
  • 政策工具包括债务置换、债务重组等，以盘活存量资产。
• 地方债风险：
  • 地方政府债务压力较大，隐性债务风险突出。
  • 政策提出“遏制增量、化解存量”，控制新增债务规模，优化债务结构。

5. 债市走势：短期走强，中长期看空

• 短期利多：增长和财政目标未超预期，可能被市场视为利好。
• 中长期看空：内需释放后通胀压力上升，债市利多想象空间有限。
• 策略建议：
  • 逢高布局国债期货中线空单。
  • 收益率曲线趋于平坦，若降准落地，资金面收紧概率较小，可考虑做平策略止盈。

风险提示

• 货币政策超预期变动：若出现降息或宽松超预期，可能对债市形成支撑。
• 信用指标超预期：地方债或房企信用风险若出现扩散，可能对市场情绪产生负面影响。

附录：政策对比与走势评级

政策目标与表述对比

债市走势评级

机构信息

• 发布机构：上海东证期货有限公司

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  • 徐颖（FRM 宏观策略首席分析师）
    • 从业资格号：F3022608
    • 投资咨询号：Z0013609
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    • 邮箱：ying.xu@orientfutures.com
  • 张粲东（宏观策略分析师）
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