20230305-华泰期货-燃料油月报_利好开始兑现_高硫油市场显著走强_11页_837kb

高硫油市场走强分析总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析了近期高硫燃料油（FU）与低硫燃料油（LU）市场的走势及未来预期，结合供需变化、国际形势及市场结构等因素，提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

高硫燃料油市场表现

• 市场格局：近期高硫油市场表现强于低硫油，预计这一趋势将延续，但二者继续分化空间有限。
• 供需变化：高硫油市场因供需两端因素呈现边际收紧态势，主要得益于俄罗斯出口显著下降及炼厂需求旺盛。
• 支撑与预期：裂解价差已出现大幅反弹，上方空间有限，但下方支撑稳固。预计二季度需求仍有增长，若俄罗斯供应下降持续，市场有望获得进一步提振。
• 策略建议：建议采取中性偏多策略，逢低做多FU主力合约，不宜追涨。

低硫燃料油市场表现

• 市场格局：低硫油基本面边际转松，但短期压力或相对有限。
• 需求变化：发电端需求季节性下滑，航运终端消费受制于集运板块景气度下降，整体需求偏弱。
• 供应变化：低硫油供应增长趋势明显，尤其中东地区Al-Zour炼厂投产将带来显著产能增量。此外，国内低硫油产能充足，出口配额也有所增加。
• 中期展望：在供应增长背景下，低硫油市场中期前景或受到压制，需关注供应增量兑现后市场结构变化带来的机会。

关键信息

原油市场

• 价格区间：预计Brent原油价格将在75-95美元/桶之间震荡，短期内难以突破区间。
• 支撑因素：欧佩克限产保价及美国战储回购构成底部支撑。
• 上行阻力：若油价上涨至90美元/桶以上，可能引发欧美通胀压力上升，导致美联储加息或重启伊核谈判。
• 市场节奏：今年原油市场整体累库，但二季度可能边际收紧，主要受欧盟对俄原油及成品油禁运影响。

高硫燃料油

• 供应变化：俄罗斯2月高硫油发货量环比下降106万吨，亚洲为主要目的地，对高硫油供应压力有所缓解。
• 需求变化：亚太地区炼厂对高硫油原料采购保持强劲，美国采购量在春季检修后也有望回升。
• 发电需求：中东、南亚等地电厂需求季节性回升，对高硫油采购形成支撑。
• 经济性：国际天然气价格仍高于高硫油，且俄乌冲突背景下，天然气紧缺尚未完全解决，高硫油对天然气的经济性仍存。

低硫燃料油

• 现货表现：现货升贴水、月差、裂解价差均有所走弱。
• 终端需求：发电及航运终端需求偏弱，导致低硫油市场承压。
• 供应增量：中东Al-Zour炼厂投产及国内产能充足，预计未来供应将显著增加。
• 脱硫塔影响：脱硫塔安装将导致部分需求被替代，进一步压制低硫油市场。

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 全球炼厂开工超预期
• FU仓单量大幅增加
• 航运业需求不及预期
• 汽柴油市场大幅转弱
• 电厂端燃料油需求不及预期
• 俄罗斯燃油供应降幅不及预期
• 伊朗燃料油出口超预期

策略建议

• 高硫油（FU）：中性偏多，建议逢低做多，避免追涨。
• 低硫油（LU）：短期压力有限，但中期供应增长可能压制市场，需关注阶段性反弹机会。

数据支持

报告中引用了多项关键数据图表，包括：

• 全球原油库存、国际原油基准价格、WTI与Brent原油月差
• 原油与美股、美元指数走势对比
• 俄罗斯与伊朗高硫油发货量、全球高硫油浮仓库存
• 中国、印度、沙特等主要国家高硫油进口量
• 新加坡低硫油现货升贴水、裂解价差
• 亚太地区汽柴油裂解价差
• 运价指数（BDI、中国集装箱出口运价）
• 中东低硫油产能投放计划及中国低硫油国产量

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