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报告摘要

2023年3月策略观点总结

核心问题一：经济修复情况如何？

当前我国经济正在逐步企稳回升，2月制造业PMI升至疫情以来的最高水平（52.6%），生产和需求端均有显著改善。尽管部分城市地铁客运量尚未恢复至2019年水平，但整体呈现复苏迹象。消费场景和消费信心的恢复对经济修复起到积极支撑作用。此外，螺纹钢价格和水泥价格指数逐步企稳，表明下游需求正在回升，地产企稳和基建发力的预期升温。虽然经济修复速度较快，但仍然处于初期阶段，未来政策支持仍值得期待。

核心问题二：春季躁动何去何从？

2023年的春季躁动行情与2012年、2019年的类似，主要由政策预期和景气回升预期驱动。当前经济上行预期仍在，流动性合理充裕，政策端仍有进一步发力的空间，因此春季躁动行情有望持续至三月末。历史上，春季躁动行情在经济数据和政策出台后趋于结束，但当前环境下，预期尚未落空，市场仍有上涨动能。

核心问题三：市场快速轮动何时终结？

近期行业轮动速度达到历史高点，主要由于市场主线尚未清晰，投资者分歧较大。随着3月经济数据和企业财报逐步披露，市场主线有望逐渐明确，轮动速度或将减缓。建议投资者在轮动速度减慢前参与轮动，或布局未来可能的主线。重点关注有强政策预期的行业，如数字经济、军工和部分央国企。

A股市场：期待数据与政策的共鸣

当前A股估值处于历史低位，性价比较高。市场上涨动力主要来自经济数据同比修复和政策支持。消费和医药板块仍是全年核心主线，受益于消费场景恢复和居民消费信心提升。此外，数字经济政策密集出台，相关行业（如数字货币、数字政府）具备较强的政策驱动。建议关注消费风格和行业如农林牧渔、汽车、社会服务及国防军工。

港股市场：春归之后，仍有可为

港股市场近期受美国通胀回落不及预期和地缘政治风险影响出现回调，但随着我国经济复苏，港股有望迎来反弹。恒生指数和恒生科技指数的估值处于历史低位，若内地经济企稳，港股可能表现优于A股。科技互联网和消费医药板块是港股市场的重要配置方向，尤其是中资科技股表现突出。

2月市场回顾

2月全球主要权益资产普遍下跌，美国10年期国债收益率上行，美元指数走强。A股主要宽基指数走势分化，中证500表现较好，而创业板表现较差。申万一级行业中，通信、计算机、轻工制造、钢铁、煤炭等板块涨幅靠前，电力设备、医药生物等板块则减仓。北向资金延续净流入趋势，主要流入机械设备、计算机、食品饮料等板块。