20220412-国海证券-斯达半导-603290.SH-业绩点评_2021年业绩超预期_新能源IGBT业务表现亮眼_5页_741kb

斯达半导（603290）2021年业绩点评及投资分析总结

核心内容

斯达半导（603290）于2022年4月12日发布2021年度报告，显示出公司在新能源领域尤其是IGBT模块业务方面取得了显著增长，整体业绩表现超预期，获得国海证券“买入”评级。公司持续加强研发投入，拓展产品线，提升技术竞争力，并在多个下游行业实现突破。

主要观点

2021年业绩表现

• 营收：17.07亿元，同比增长77.22%
• 归母净利润：3.98亿元，同比增长120.49%
• Q4单季表现：收入5.10亿元（同比增长72.94%，环比增长6.69%），归母净利润1.32亿元（同比增长183.22%，环比增长17.15%）

新能源业务表现

• 新能源行业营收占比显著提升，2021年新能源行业营收达5.71亿元，同比增长165.95%
• IGBT模块销量达878万只，同比增长67.85%
• 产品结构优化，毛利率提升，IGBT模块毛利率37.14%（同比增加5.15pct），其他业务毛利率27.19%（同比增加6.42pct）

下游行业突破

• 工业控制和电源行业：营收10.65亿元，同比增长50.60%
• 新能源行业：营收5.71亿元，同比增长165.95%
• 变频白色家电及其他行业：营收0.60亿元，同比增长59.48%

研发进展

• 新能源车领域：电驱系统IGBT模块持续放量，2021年配套超过60万辆新能源汽车，其中A级车配套15万辆以上
• 技术升级：基于第六代Trench Field Stop技术的650V/750V IGBT模块新增多个双电控混动及纯电动车型平台定点，1200V IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型项目定点
• 新一代芯片研发成功：基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级IGBT芯片预计2022年批量供货
• SiC领域：新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统主电机控制器项目定点，为2023-2029年SiC模块销售增长提供推动力

关键信息

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022E：归母净利润6.46亿元，EPS 3.79元/股，PE 84.90倍
  • 2023E：归母净利润9.30亿元，EPS 5.45元/股，PE 58.98倍
  • 2024E：归母净利润12.67亿元，EPS 7.43元/股，PE 43.27倍

财务指标

估值与财务健康

• 总市值：54,832.79百万元
• 流通市值：25,376.85百万元
• 日均成交额：907.93百万元
• 近一月换手率：2.56%
• 资产负债率：10%（2021A）→ 13%（2024E）
• 流动比率：15.66（2021A）→ 7.70（2024E）
• 速动比率：14.33（2021A）→ 6.30（2024E）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发和客户导入进度不及预期
• 定增项目建设进展不及预期
• 技术迭代不及预期
• 行业竞争加剧

研究团队信息

• 吴吉森：证券分析师，S0350520050002，专注科技行业投资机会挖掘
• 何昊：研究助理，S0350120080069，覆盖功率半导体、模拟芯片、汽车半导体等
• 厉秋迪：研究助理，覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料

投资建议

公司作为中国IGBT模块龙头企业，持续加码研发，丰富产品线，强化新业务布局，受益于新能源汽车、光伏、储能等高景气行业。随着产能扩张和市场拓展，公司有望在2022-2024年实现持续业绩增长，维持“买入”评级。