20151215-兴业证券-期权水晶球_波动率指数下行市场转向谨慎乐观_12页_700kb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，主要分析了期权市场中的择时因子，并结合市场行情与相关指标，对短期标的走势进行了预判。报告指出，当前兴业期权水晶球择时指数得分为6分（满分10分），整体对后市持中性偏乐观的预期。

主要观点

• 择时指数评分：兴业期权水晶球择时指数得分为6分，表明市场情绪处于中性偏乐观状态。
• 认购认沽期权成交比（CPR）：CPR出现大幅上涨，暗示市场看涨情绪增强。
• 隐含波动率指数（VI）：波动率指数出现下行，但方差风险溢价（VRP）仍未进入安全区域，表明市场不确定性仍较高。
• 投资者情绪：市场情绪边际上有所转暖，尾盘沪股通资金逆势流入，显示投资者买入意愿增强。然而，恒生AH股溢价指数仍处于高位，需关注。
• 短期预测：整体来看，市场在震荡中逐渐向乐观方向发展，但尚未出现明显上涨信号。

关键信息

择时因子分析

指标定义与计算方法

• CPR（认购认沽比例）：通过计算当日所有认购期权与认沽期权的成交量比值得出，CPR越高，表明市场看涨情绪越强。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：为认购VI与认沽VI之差，CPVID较高意味着市场看涨情绪增强。
• VRP（方差风险溢价）：为隐含波动率指数与未来实际波动率的差值，VRP较高意味着市场不确定性增加。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：通过计算近月认购虚值期权与最浅实值期权的隐含波动率差值与行权价差值得出，斜率越陡，看涨情绪越强。

指数构建规则

• 样本选择：根据近月与次近月合约的到期日，选择不同的期权样本用于计算VI指数。
• 计算步骤：
  1. 对相同执行价格与到期月份的认购与认沽期权隐含波动率取平均。
  2. 以执行价格与现货价格的距离为权重，计算同一月份不同执行价格的VI。
  3. 以到期日天数为权重，加权平均近月与次近月的VI，得出兴业VI指数的当日值。

投资建议与市场展望

• 报告指出，尽管波动率指数下行，但VRP仍未进入安全区域，市场仍存在不确定性。
• CPR的大幅上涨和投资者情绪的边际改善，表明市场在短期可能呈现中性偏乐观走势。
• 未来市场走势将依赖于波动率变化与投资者情绪的进一步演变。

相关报告

• 《利用期权市场进行择时之一：从VIX看未来市场走势》
• 《利用期权市场进行择时之二：依据期权指标判断市场走势》

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%~15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

附录信息

• CPR含义：看涨看跌比率，反映市场情绪。
• VI含义：隐含波动率指数，反映市场对未来波动的预期。
• CPVID含义：认购与认沽隐含波动率价差，反映市场看涨情绪。
• VRP含义：方差风险溢价，反映市场对未来不确定性的看法。

投资者注意事项

• 投资者应结合完整报告进行决策，短信提示、电话推荐仅为研究观点的简要沟通。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议。
• 投资者应谨慎考虑潜在利益冲突，避免将本报告作为唯一决策依据。

联系方式

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不适用于非客户。
• 报告内容基于公开资料，不保证准确性与完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

信息披露

• 客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。