20151105-兴业证券-兴业期权水晶球_认沽期权大幅增仓_短期转向谨慎看涨_12页_706kb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，主要分析了期权市场中的择时信号，并结合相关指标对短期市场走势进行预测。报告重点围绕兴业期权水晶球择时指数展开，该指数通过多个期权因子指标的综合分析，判断市场未来走势。

主要观点与关键信息

1. 兴业期权水晶球择时指数评分

• 当前评分：6分（满分10分），表明市场整体趋势为中性偏乐观。
• CPR（认购认沽期权成交比）：连续四天上涨，今日涨幅仍较高，暗示市场看涨情绪增强。
• 波动率风险溢价（VRP）：已转入安全区域，说明市场对未来波动的预期趋于理性。
• 波动率斜率（VI_STRU）：今日出现较大幅度下跌，表明市场情绪有所转变。
• 认沽期权增仓：今日认沽期权明显增仓，表明投资者对市场短期走势存在谨慎看涨的态度。

2. 市场回顾

• 标的走势：当日标的小幅低开高走，午盘后受年线阻力影响涨幅缩窄，最终收涨 2.47%。
• 指数表现：兴业期权水晶球指数连续七个交易日准确预测标的走势，并具备前瞻性，值得投资者关注。
• 历史预测回顾：水晶球指数在多个关键节点成功预判市场走势，如10月29日指出“50蓝筹再次面临较大回调压力”，随后市场出现连续三天回调；11月3日指出“缩量调整之后反弹可期”，标的随后连续两天大涨。

3. 短期市场预判

• 市场风格转变：今日成交量接近1.4万亿，为近两月最大，市场风格转向大盘蓝筹股领涨。
• 上涨惯性：由于市场风格变化，大盘蓝筹股短期内仍有上涨惯性。
• 获利了结压力：近两日标的涨幅过高，部分投资者开始获利了结，沪股通资金净流出超38亿元，为7月股灾后最大值。
• 50指数期货基差扩大：说明市场对后市预期存在分歧，上行压力较大。
• 综合判断：小明认为，短期市场整体看涨情绪较强，但需谨慎对待。

4. 期权因子指标说明

• CPR（认购认沽比率）：反映市场情绪，CPR值越高，看涨情绪越强。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购期权隐含波动率明显下降，认沽期权明显上升，价差扩大，暗示市场看涨预期增强。
• VRP（方差风险溢价）：已转入安全区域，说明市场对未来的不确定性降低。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：今日斜率大幅下降，暗示市场情绪趋于谨慎。

5. 择时指数算法

• 择时指数由四个因子组成：CPR、CPVID、VI结构、VRP，各因子权重均为25%。
• 指数计算方法：首先计算各执行价格下的波动率，再以到期日距离为权数进行加权平均，得到一个代表一个月后波动率的指数值。
• 调整机制：随着市场变化，指数因子和权重配比将实时调整，以提高预测的科学性和准确性。

投资建议与评级

• 投资评级分为行业评级和公司评级，分别以相对市场表现为基准。
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

附录内容

附录1 CPR（认购认沽比率）

• CPR是看涨期权与看跌期权成交量的比值，值越高，市场看涨情绪越强。
• 每日计算方法为：当日所有认购期权成交量与认沽期权成交量的比值。

附录2 兴业VI（隐含波动率指数）

• 由认购VI、认沽VI和CPVID组成。
• 计算以平值期权为核心，选取最接近现货价格的两个执行价格，分别计算认购和认沽期权的隐含波动率。
• 若样本为8个期权，则计算近月和次近月的波动率，再进行加权平均，得到兴业VI指数。

附录3 CPVID（认购认沽隐含波动率价差）

• CPVID为认购VI与认沽VI之差，值越高，市场看涨情绪越强。

附录4 隐含波动率结构

• 隐含波动率结构反映市场对未来走势的预期，波动率曲线越陡峭，看涨情绪越强。
• 兴业VI曲线指数为近月虚值期权与最浅实值期权隐含波动率的平均斜率。

附录5 VRP（方差风险溢价）

• VRP为隐含波动率与实际波动率的差值，越高表示市场不确定性增强，投资者情绪更乐观；越低则表示市场不确定性降低，投资者情绪趋于谨慎。
• 通常，VRP计算以未来一个月的波动率为基准。

总结与展望

• 兴业期权择时指数具有较高的预测准确性，能有效反映市场情绪和未来走势。
• 未来将继续优化因子选择与权重配比，以提高指数的科学性和实用性。
• 投资者应关注择时指数的综合判断，并结合市场风格、成交量、资金流向等因素进行决策。

投资者注意事项

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应以公司官网发布的完整报告为准。
• 兴业证券可能持有相关标的证券头寸，存在潜在利益冲突，请谨慎判断。