20150914-兴业证券-兴业期权水晶球_50指数逆市上涨1.49_水晶球魔力再现__11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，主要分析了上证50指数期权市场中的择时信号，并结合期权指标对短期市场走势进行了预判。报告强调了兴业期权水晶球择时指数的预测能力，并指出其在市场情绪、波动率结构、风险溢价等方面的有效性。

主要观点

1. 市场回顾

• 50指数逆势上涨：2015年9月14日，尽管市场整体呈现千股跌停态势，但上证50指数却逆市上涨1.49%，表现优于市场整体。
• 水晶球指数表现优异：自8月以来，水晶球指数对标的隔日收益率的预测准确率超过75%，显示其预测能力较强。
• 市场情绪与走势：市场情绪较低时，投资者对大盘蓝筹股票的维稳预期增强，因此大蓝筹指数相对表现较好。

2. 短期市场预判

• 择时指数为6分：当前兴业期权水晶球择时指数得分为6分（满分10分），表示对未来短期走势持中性偏乐观态度。
• 波动率与风险溢价变化：
  • 实际波动率相对隐含波动率大幅攀升。
  • 方差风险溢价（VRP）明显降低，表明市场不确定性减弱，投资者情绪趋于稳定。
  • 认购认沽期权的成交比上升，显示市场看涨意愿增强。
• 隐含波动率结构：波动率曲线斜率上升，意味着投资者对虚值期权的偏好增加，整体情绪偏向乐观。

3. 期权因子分析

• CPR（认购认沽比例）：从1.11上升至1.20，显示市场看涨情绪增强。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：出现明显扩大，暗示市场分歧加剧。
• VRP（方差风险溢价）：从10.17%下降至-7.62%，表明投资者对未来市场不确定性预期降低。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：大幅上升，显示投资者对虚值期权的需求增加，情绪较为积极。

关键信息

1. 水晶球择时指数

• 得分机制：择时指数由四个期权因子（CPR、CPVID、VRP、VI_STRU）加权计算得出，各因子权重均为25%。
• 预测表现：自2015年6月9日至9月14日，水晶球指数对50指数的预测准确率较高，多数预测结果与实际走势一致。

2. 期权因子指标说明

• CPR：看涨期权与看跌期权成交量比值，数值越高表示看涨情绪越强。
• CPVID：认购VI与认沽VI之差，数值越高表示市场看涨预期增强。
• VRP：隐含波动率与未来实际波动率的差异，数值越高表示市场不确定性增加。
• VI_STRU：波动率曲线斜率，数值越高表明投资者对虚值期权的偏好增加。

3. 水晶球指数的局限性

• 仅适用于大盘蓝筹：水晶球指数仅能预测与50指数相关性较高的大盘蓝筹指数或行业指数，无法有效预测中小板、创业板指数的走势。

结论与展望

• 择时指数有效性：当前择时指数有效筛选出四个关键因子，整体预测能力较强。
• 未来优化方向：兴业证券将根据市场变化不断调整因子选择和权重配比，以提升择时指数的科学性和精确度。
• 投资者建议：投资者应关注择时指数的信号，同时留意市场分化现象，避免误判中小板、创业板的走势。

附录简述

• CPR计算方法：每日将当日所有认购期权成交量与认沽期权成交量比值作为CPR指标。
• VI指数构建：选取平值附近期权的隐含波动率，结合到期日距离和行权价距离进行加权计算。
• CPVID计算：为认购VI与认沽VI之差，反映市场对认购期权的偏好。
• VRP计算：基于隐含波动率与未来实际波动率的差异，衡量市场不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
• 公司评级：以公司股票相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。

法律与信息披露声明

• 报告仅限于兴业证券客户使用，非客户需咨询独立投资顾问。
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