20151217-兴业证券-期权水晶球_波动率指数持续下行市场乐观情绪延续_12页_1mb

文档总结：兴业期权水晶球择时指数分析

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，主要围绕兴业期权水晶球择时指数的最新表现与市场走势进行分析，旨在为投资者提供短期市场预判依据。

主要观点

• 择时指数表现：截至2015年12月17日，兴业期权水晶球择时指数得分为6分（满分10分），表明对未来短期市场走势持中性偏乐观的预期。
• 市场情绪变化：
  • 认购认沽期权成交比出现大幅上涨，显示市场看涨情绪增强；
  • 波动率曲线斜率明显上行，进一步支持看涨预期；
  • 波动率风险溢价转出危险区域，表明市场对未来的不确定性有所降低；
  • 波动率指数连续三天下行，显示市场谨慎情绪逐步消散。
• 标的走势与预期偏差：当日标的高开高走，午后涨幅回落，但全天仍小幅上涨1.22%，50指数上涨1.34%，与水晶球指数的中性偏谨慎预期存在较大偏差。

关键信息

投资要点

1. 沪股通资金流入：沪股通资金全天稳步上升，流入超过12亿元，显示市场情绪积极。
2. 联储加息会议影响：投资者对联储决议的预期偏鸽派，市场整体反应乐观，预期会有一段反弹行情。
3. 择时指数构成：指数由四个因子构成，分别为CPR、CPVID、VRP、VI_STRU，各因子权重为25%。

指标说明

• CPR（认购认沽比例）：认购与认沽期权成交量比值，CPR越高，表明市场看涨情绪越强。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购VI与认沽VI的差值，CPVID较高意味着市场看涨。
• VRP（波动率风险溢价）：隐含波动率与未来实际波动率的差值，VRP转出危险区域表明市场风险情绪下降。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：反映市场对波动率变化的预期，斜率上行意味着看涨情绪增强。

指数计算方法

1. 样本选择：根据近月与次近月合约的到期日，选择不同的期权样本进行计算。
2. 波动率计算：
   • 对相同执行价格与到期月份的认购与认沽期权隐含波动率进行简单平均；
   • 以执行价格与现货价格的距离为权重，计算同一月份不同执行价格的隐含波动率；
   • 最后以期权距到期日的自然日天数为权重，加权平均近月与次近月合约的波动率，得出兴业VI指数当日值。

市场回顾与预判

• 市场回顾：近两周水晶球指数在4-6分之间窄幅震荡，但波动率指数在加息会议后开始下行，显示市场避险情绪缓解。
• 短期预判：小明对后市短期走势持中性偏乐观的态度，认为市场情绪逐步改善，存在反弹机会。

总结与展望

• 择时指数有效性：指数由四个因子综合得出，具有一定的参考价值，但需注意单一指标可能无法全面反映市场情绪。
• 未来优化方向：兴业证券将根据市场变化调整因子选择与权重配比，以提高择时指数的科学性与精确度。
• 投资建议：投资者应参考完整报告，注意市场变化与自身风险承受能力，谨慎决策。

附录信息

• CPR含义及计算：CPR是看涨与看跌期权成交量比值，反映市场情绪。
• CPVID含义及计算：CPVID为认购VI与认沽VI之差，反映市场对未来的看涨或看跌预期。
• VRP含义及计算：VRP为隐含波动率与未来实际波动率的差值，反映市场对未来不确定性的情绪。
• VI_STRU含义及计算：VI_STRU为波动率曲线斜率，反映市场对波动率变化的预期。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 评级基准：以行业或公司股票指数相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。

信息披露与法律声明

• 信息披露：客户可通过官网查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，且可能涉及利益冲突，投资者需谨慎使用。

联系方式

• 机构销售经理：提供各地区销售经理的联系方式，包括上海、北京、深圳及海外团队。
• 私募及企业客户负责人：提供相关负责人联系方式。

本报告通过期权市场指标分析市场情绪与走势，为投资者提供择时参考，同时强调了市场情绪的动态变化与指数的实时调整机制。