20171031-中泰证券-永辉超市-601933.SH-Q3收入以及净利润环比加速_科技与新业态并行_进入新增长通道_4页_776kb

报告摘要

永辉超市在2017年第三季度实现了收入和净利润的环比加速增长，展现出良好的业绩表现。公司积极布局科技与新业态，推动零售业务向新零售转型，同时强化供应链优势，为未来发展奠定基础。分析师彭毅维持“买入”评级，目标价为13.01元，对应目标市值1245亿元。

业绩表现强劲：2017年前三季度公司营业收入达433.08亿元，同比增长17.00%；三季度单季营收149.91亿元，同比增长19.95%。归属于母公司净利润为13.92亿元，同比增长70.74%，单季度归母净利润3.37亿元，同比增长132.41%。
毛利率与净利率提升：公司毛利率持续上升，2017年前三季度毛利率为20.31%，单季度毛利率为20.06%，费用率下降，净利率提升至3.21%，较同期增长约1%。
门店拓展加速：三季度为开店旺季，单季新开大店33家，预计全年新开约100家门店。同时推进超市、永辉生活便利店、超级物种等业态的布局，预计同店增长1.5%-1.8%。
区域增长不均衡：不同区域增长表现差异较大，如河南地区同比增长45.06%，而东北地区则略降2.37%。
制度与科技革新：公司通过赛马制和合伙人制度提升运营效率，并通过引入科技人才推动新零售转型，四位创始人董事辞职标志着公司向科技型零售企业转型的决心。
财务预测乐观：预计2017-2019年公司营业收入将分别增长18.61%、19.50%、20.36%，归母净利润分别增长49.58%、34.01%、25.29%。公司估值基于2018年50倍PE，目标价13.01元。

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	42,144.83	49,231.65	58,394.8	69,784.6	83,993.0
净利润	605.33	1,242.01	1,857.76	2,489.63	3,119.25
每股收益（元）	0.15	0.13	0.19	0.26	0.33
净利率	1.4%	2.5%	3.2%	3.6%	3.7%

指标	2014	2015	2016	2017E	2018E	2019E
每股收益（元）	0.262	0.149	0.130	0.194	0.260	0.326
每股净资产（元）	1.978	3.006	2.006	2.080	2.340	2.666
每股经营现金净流（元）	0.619	0.378	0.201	0.311	0.358	0.430
净资产收益率	13.23%	4.95%	6.47%	9.33%	11.12%	12.22%
总资产收益率	5.50%	2.98%	4.22%	5.78%	7.01%	7.57%
投入资本收益率	16.94%	10.35%	13.35%	34.20%	45.76%	70.93%

指标	2014	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	20.25%	14.75%	16.82%	18.61%	19.50%	20.36%
净利润增长率	18.18%	-28.92%	105.18%	49.58%	34.01%	25.29%
EBIT增长率	9.62%	-15.32%	57.11%	73.38%	41.21%	25.41%