20171031-天风证券-永辉超市-601933.SH-收入盈利跃入双轨加速通道_新零售价值龙头加速成长__6页_595kb

永辉超市（601933）总结

核心内容

永辉超市在2017年前三季度表现出强劲的增长势头，营收和盈利均实现显著提升，展现出其在新零售领域的强劲发展能力。公司通过跨区域扩张、供应链优化、业态升级以及设立投资基金等举措，不断提升其市场竞争力和盈利能力，为未来三年的持续增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩增长显著：

  • 1-9月营收达433.1亿元，同比增长17%。
  • Q3营收同比增长19.95%，环比加速增长，表明公司已进入业绩释放的快车道。
  • 归母净利13.92亿元，同比增长70.74%；扣非后归母净利13.7亿元，同比增长68.98%。
  • EPS为0.15元，净利润率提升至3.03%，毛利率提升至20.31%。

• 区域表现突出：

  • 华东大区营收增长最快，达45.06%，主要得益于第二集群的自组织运营模式。
  • 其他大区如安徽（+21.26%）、河南（+18.44%）、华西（+14.99%）、北京（+14.03%）等也均实现增长，而福建（+6.78%）和东北（-2.37%）增速相对较低。

• 财务表现优化：

  • 毛利率同比增加0.27个百分点至20.31%。
  • 费用率同比下降0.29个百分点至16.48%。
  • 净利率同比增加0.86个百分点至3.03%。

• 战略举措推动发展：

  • 设立投资基金：公司拟投资5000万元设立投资基金，聚焦供应链改革、新零售布局、消费科技等领域。
  • 全球供应链整合：通过收购达曼公司40%股权、控股东展国贸等方式，提升采购效率和毛利水平。
  • 业态升级：推出“超级物种”、“八大工坊”等新业务，推动超市+餐饮模式，提升顾客粘性。
  • 供应链金融：获批两个金融牌照，设立华通银行，推动金融与主业协同发展。
  • 中央大厨房：启动“彩食鲜”业务，拓宽盈利渠道。
  • 管理创新：采用赛马制和合伙人制，提升内部效率，同时引入IT及智慧零售人才。

• 盈利预测上调：

  • 2017-19年归母净利润预计分别为20亿、28亿、36亿。
  • EPS分别为0.21元、0.29元、0.38元。
  • 当前股价对应的PE分别为46倍、33倍、25倍，维持买入评级，目标价为12元。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

财务预测摘要

风险提示

• 同店增长和展店推进不达预期。

未来展望

永辉超市正加速向新零售转型，通过多维度的创新举措，包括：

• 供应链改革：设立投资基金，整合全球供应链资源，提升采购效率和毛利水平。
• 业态创新：推出“超级物种”、“八大工坊”等新业务模式，增强顾客体验和消费频次。
• 财务优化：通过合理利用资金、优化SKU、提升毛利率和净利率，改善盈利能力。
• 管理升级：引入IT及智慧零售人才，推动科技零售发展，提升运营效率。

投资建议

• 维持买入评级：公司业绩增长强劲，盈利预测上调，未来三年有望成为国内零售行业龙头。
• 目标价：12元，当前股价对应的PE分别为46倍、33倍、25倍，估值逐渐下降，成长性凸显。

总结

永辉超市在2017年前三季度实现了营收和利润的双增长，展现出强劲的盈利能力与市场拓展能力。通过供应链优化、业态创新、设立投资基金等战略举措，公司正加速向新零售转型，提升其在行业中的竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，永辉超市在多个方面均表现优异，未来三年有望成为国内零售行业的领先者。