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永辉超市（601933）分析总结

核心内容概述

本报告由中航证券金融研究所分析师薄晓旭与蒋聪汝发布，针对永辉超市2017年三季度的经营表现、财务数据及未来发展趋势进行分析，并给出投资建议。报告指出，永辉超市在2017年前三季度实现了显著的净利润增长，同时通过门店扩张和供应链优化提升了盈利能力。公司估值方面，上调了2017年PE至60倍，并将目标价调整为11.34元，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现433.08亿元，同比增长17%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为13.92亿元，同比增长70.74%；扣除非经常性损益的净利润为13.71亿元，同比增长68.98%。
• 每股收益：基本每股收益为0.15元，同比增长50%。
• 盈利能力提升：毛利率同比增长0.27个百分点至20.31%；费用率同比下降0.29个百分点，其中销售费用率下降0.71个百分点。

2. 门店扩张与区域表现

• 门店增长：2017年第三季度新开门店33家，新签约门店48家，截至本季度末，已开业门店达526家，已签约未开业门店达221家。
• 区域增长：华东大区营收同比增长45.06%，安徽及河南大区分别增长21.26%和18.44%，华西及北京大区也保持两位数增长。
• 未来预期：预计未来几年营收仍保持15%-20%的增速。

3. 战略转型与管理层变动

• 管理层调整：公司董事郑文宝、叶兴针，副总裁谢香镇、陈金成辞职，分析师认为这是公司战略转型的需要，为新零售发展铺路。
• 战略举措：公司拟出资3015万元受让上海东展国际贸易公司45%股权，以增强代理进口和供应链管理能力。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：公司2017-2019年EPS分别为0.189元、0.23元、0.277元，对应PE分别为51.38倍、42.18倍、35.04倍。
• 估值调整：鉴于近期股价涨幅明显，分析师上调2017年PE至60倍，目标价上调至11.34元，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • ROE：2017年Q3为7.2%，预计未来三年持续提升至11.08%。
  • ROIC：预计2017年为13.66%，2019年将达28.72%。
  • 市净率：2017年为4.86，预计未来三年逐步下降至3.88。
  • 股息率：2017年为0.006，预计2019年将提升至0.009。

5. 风险提示

• 新业态经营风险：若新零售业务表现弱于预期，可能影响整体业绩。
• 无人零售冲击：未来无人零售的发展可能对传统零售业务造成压力。

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价不会上涨。

行业投资评级定义

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

• 薄晓旭：金融学硕士，2011年加入中航证券金融研究所，研究方向为商业贸易、休闲服务。
• 蒋聪汝：管理学硕士，2015年加入中航证券金融研究所，研究方向为商贸零售、新消费。

分析师承诺

分析师承诺报告内容清晰、准确地反映其研究观点，且与个人薪酬无直接或间接关联。

免责声明

• 本报告仅供内部参考，不构成投资建议。
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• 报告不替代独立判断，且中航证券保留发布不同结论报告的权利。
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资料来源

• 数据来源：Wind、中航证券金融研究所

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