20240424-财通证券-应流股份-603308.SH-_两机+核电_持续突破_整机业务进入新阶段_3页_447kb

应流股份公司研究报告总结

投资观点

维持公司“增持”评级。预计公司2024–2026年营业收入分别为2652亿元、3082亿元、3550亿元，归母净利润分别为437亿元、608亿元、734亿元，当前PE分别为21倍、15倍、13倍。

核心业务进展

1. 两机业务突破：燃气轮机业务多型号重点突破，新接订单超6亿元。航空发动机领域叶片和机匣在手订单充足，产业链方面高温合金品类覆盖需求，陶瓷型芯本土化提速，热端部件生产线一期预计2024年投产。
2. 核电业务增长：2023年国内核准10台核电机组，公司核电订单加速交付，新增刚性/柔性屏蔽材料及核聚变堆产品应用，2024年已成立合资公司推动产业化。

整机研发新阶段

• 研发中心与产线建设：建成发动机试车中心、装配线及无人机装配线。
• 产品交付：YLWZ-300发动机已于2024Q1交付。
• 无人机业务：成功开发270kg、1000kg级无人机，2024年重点推进600kg级型号研发及鉴定，打开成长空间。

财务表现

• 2023年业绩：营收2412亿元（同比增长97.5%），归母净利润30.3亿元（同比下降24.5%），扣非净利润28亿元（同比增长228.8%）。
• 2024Q1业绩：营收66.2亿元（同比增长90.7%），归母净利润0.91亿元（同比增长111.2%）。

风险提示

• 需求下滑、出口贸易、汇率波动及新业务推进不及预期等风险。

盈利预测

• 收入：2024-2026年预计年复合增长率57.4%。
• 利润：净利润率持续提升，2026年ROE预计达12.55%。
• 估值：当前PE逐步下降，投资价值显现。