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应流股份（603308.SH）2024年半年度业绩分析与评论

重要声明： 本报告中提及的价格和数据均为截至2024年9月2日的收盘情况及相关预测。

公司概况

应流股份是一家专注于高端装备领域的制造企业，主要业务集中在航空航天、燃气轮机、核电新材料等领域。公司在两机（航空发动机和燃气轮机）及核电领域具有领先地位。

业绩摘要（截至2024年6月30日）

• 营业收入：2024年上半年实现营业收入1268亿元，同比增长71.2%。
• 净利润：归母净利润为152亿元，同比减少59.5%；扣非归母净利润149亿元，同比增长136.1%。

尽管净利润出现大幅下降，但公司的营业收入增长强劲，盈利能力也有所提升。扣非净利润的增长表明主营业务的盈利能力有所增强。

分业务表现

1. 两机及核电业务

   • 航空航天与燃气轮机业务：今年上半年营业收入增长196.5%，主因是公司在航空发动机和燃气轮机领域的订单增加。公司已经为多个型号的燃气轮机开发了热端部件，订单覆盖全球市场。
   • 核电新材料及零部件：实现营业收入增长183.9%，主要客户订单增加，核电铸件等产品交付情况良好，公司还参与了核能新材料、离子辐射防护项目的研发。

2. 技术研发进展
   截至2024年6月，公司在多个技术攻关项目上取得显著进展：

   • F级燃机材料项目完成度达90%
   • 航天发动机精铸项目完成85%
   • 核电项目、小型涡轴发动机研发等均按计划推进。

   公司研发投入显著增加，研发费用同比上涨144.9%，显示其对高技术研发的战略重视。

盈利能力分析

• 毛利率：上半年公司毛利率达34.37%，同比下降21.8个百分点。
• 净利率：净利率为1.11%，同比下降1.49个百分点。

盈利能力在子弹上受到影响，主要由于非经常性收入下降和成本上升。

财务费用及其他费用

• 销售与管理费用：同比增长15.4%，其中研发费用大幅增加，财务费用同比上涨283.4%。

估值与市场表现

• 估值：当前动态PE为167-221倍之间，PB区间亦有下滑趋势。
• 市场表现：公司股价在2024年上半年相较大盘表现稳健，受“低空”和“低碳”政策驱动，公司业务将获益于“低空经济”和核电景气度提升。

投资展望

分析师建议“维持买入”评级，认为公司在“低空+低碳”战略下具有长期增长潜力。尽管短期盈利能力承压，但订单充足、技术研发持续推进为其未来发展前景提供了支撑。需要注意的是，公司面临毛利率下滑和行业竞争激烈的风险。

注：本报告仅供内部参考，投资决策需结合市场变化作出。
投资披露：本报告所涉及的数据来源于分析师的内部研究，仅供参考，不构成投资建议。

分析师信息：
陈鼎如（S0740521080001）
马梦泽（S0740523060003）
分析师邮箱：略
报告发布日期：2024年9月2日