20210430-中航证券-应流股份-603308.SH-2020及2021Q1点评报告_两机_业务有望持续带动公司高质量发展_5页_766kb

应流股份（603308）2020及2021Q1点评报告总结

核心内容概述

应流股份（603308）在2020年营收小幅下滑的背景下，实现了归母净利润的大幅增长，主要得益于“两机”业务的快速增长及内部管理优化。2021年第一季度，公司延续增长态势，营收和归母净利润分别同比增长7.84%和57.89%，预付款项大幅增长，显示公司积极备货以应对全年生产需求。公司作为高端装备关键零部件供应商，凭借技术积累和行业布局，有望在未来受益于“两机”及核电行业的持续发展。

主要观点

1. “两机”业务表现亮眼

• 2020年，“两机”业务实现收入3.21亿元，同比增长80.45%，毛利率达48.81%，同比提升3.33pcts。
• 公司在航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件领域持续放量，稳定供货。
• 与通用电气、西门子、罗罗公司等国际龙头加强合作，推动产品多元化。
• 两型发动机完成60小时持久试车，为后续鉴定定型奠定基础，增强公司未来盈利能力。

2. 核能板块受益“碳中和”战略

• 2020年核能新材料及零部件业务收入2.85亿元，同比增长10.65%，毛利率达45.40%，同比提升2.28pcts。
• 该板块受疫情影响较小，新型辐射屏蔽材料技术成熟，市场拓展良好。
• 在“碳达峰、碳中和”政策推动下，核能业务在“十四五”期间预期持续增长。

3. 传统业务受疫情影响

• 传统业务（石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件等）2020年收入11.66亿元，同比下降14.72%，但毛利率提升0.71pcts。
• 公司主动调整客户和产品结构，减少低附加值产品接单，从而在业务规模下滑的情况下，保持毛利率稳定。

4. 一季度增长显著

• 2021Q1营收4.58亿元，同比增长7.84%，归母净利润0.60亿元，同比增长57.89%。
• 预付款项大幅增长440.73%，主要用于材料采购，显示公司积极备战全年生产，为业绩增长打下基础。

5. 研发投入稳定，多项项目预出成果

• 2020年研发费用2.24亿元，同比下降6.79%，主要因技术和工艺水平提升。
• 多个研发项目预计在2021-2022年完成，包括与德国SBM公司合作的涡轴发动机及直升机项目，以及燃气轮机喷嘴环制备技术项目，为公司提供新的增长动能。

6. 公司布局“两机”和核电业务

• 2021年2月，公司与尚实能源、海南卓云共同设立应流尚云公司，推动涡轴发动机研发、生产和销售。
• 2021年1月，公司拟投资13.2亿元，其中一期7.1亿元用于核能材料自主创新及产业化，二期6.1亿元用于重大装备及关键零部件研发。

关键财务数据

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：30.74元
• 对应PE（2021-2023）：57倍、41倍、32倍
• 盈利预测：公司预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.75元、0.97元，体现出公司盈利能力和增长潜力。

风险提示

• “两机”业务订单不畅
• 核电行业景气度下降
• 疫情对传统业务影响加大

财务数据趋势

• 营业收入：2020年小幅下滑，但2021年有望大幅增长，预计2021-2023年保持稳定增长。
• 归母净利润：2020年增长显著，2021年延续增长，预计未来三年持续提升。
• 毛利率：持续提升，受益于高附加值业务增长及成本控制。
• 三费占比：有所下降，显示公司内部管理效率提升。
• 研发费用：稳定投入，助力技术突破和产品升级。

行业与公司前景

• 公司聚焦高端装备关键零部件供应，受益于“两机”及核电行业高景气。
• 在“碳达峰、碳中和”战略背景下，核能板块前景广阔。
• 通过加强内部管理、优化产品结构、加大研发投入，公司有望实现高质量发展和业绩持续增长。