20220601-国盛证券-华住集团-S-01179.HK-精益增长高质量发展_华东修复可期_3页_680kb

报告摘要

华住集团于2022年第一季度发布了业绩报告，整体表现呈现“境内扰动，境外恢复”的特点。公司实现收入26.8亿元，同比增长15.2%，略超市场预期。境内收入为22.8亿元，同比增长4.6%，接近指引上限，而境外收入则表现出强劲复苏。

境内表现：
- 境内酒店BI RevPAR为132元，同比下降4.1%（2021Q1）及25.7%（2019Q1）；
- OCC为59.2%，同比下降7.0%（2021Q1）及21.4%（2019Q1）；
- ADR为224元，同比增长7.2%（2021Q1）及1.4%（2019Q1）；
- 同店RevPAR、OCC、ADR分别为131元、60.2%、218元，分别同比下降8.9%、8.3%、3.5%；
- 经济型RevPAR为104元，同比下降8.5%（2021Q1）及34.9%（2019Q1），承压能力相对较强；
- 中高端RevPAR为164元，同比下降9.4%（2021Q1）及38.1%（2019Q1）；
- 德意志酒店BI RevPAR为33.4欧元，同比增长158.9%（2021Q1）及下降43.4%（2019Q1）。
展店情况：
- 境内新开酒店302家，关店140家，净增162家；
- 汉庭和全季分别净增69家和68家，为经济型和中端主力品牌；
- 德意志酒店新开1家直营酒店，关闭5家加盟酒店；
- Pipeline为2226家，环比减少345家，主要因软品牌有所清退。
盈利能力：
- 境内经营亏损为4.2亿元，去年同期为1.7亿元；
- 归母净利润为-3.1亿元，去年同期为0.5亿元；
- 境外经营亏损为2.9亿元，去年同期为2.4亿元，但亏损幅度有所收窄。
投资建议：
- 维持“买入”评级，目标价为35.5港元；
- 预计2022-2024年EPS分别为0.12/0.65/0.97元；
- 华东地区疫情逐步修复，叠加暑期旺季，复苏可期；
- 一线城市中上海将于6月1日逐步复工复产，北京疫情逐步控制，深圳基本恢复常态。

财务预测：
- 2022年营业收入预计为14128百万元，同比增长10.5%；
- 2023年营业收入预计为17888百万元，同比增长26.6%；
- 2024年营业收入预计为20277百万元，同比增长13.4%；
- 归母净利润预计2022年为374百万元，2023年为2092百万元，2024年为3134百万元。
财务指标：
- 营业收入增长率：2022年为10.5%，2023年为26.6%，2024年为13.4%；
- 毛利率：2022年为20.4%，2023年为32.9%，2024年为37.7%；
- 净利率：2022年为2.6%，2023年为11.7%，2024年为15.5%；
- ROE：2022年为3.3%，2023年为15.6%，2024年为19.0%；
- P/E：2022年为187.5倍，2023年为33.5倍，2024年为22.4倍；
- P/B：2022年为6.2倍，2023年为5.2倍，2024年为4.2倍。
风险提示：
- 宏观经济下行风险；
- 多品牌策略及门店扩张效果不及预期；
- 疫情反复风险；
- 行业竞争加剧。

（注：图片为股价走势示意图，未提供具体数据）

股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅在5%以上）；
行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。