20230202-财通证券-华住集团-S-01179.HK-经营显韧性_新签储备店数边际改善_3页_839kb

文档总结

核心内容概述

本文档为一份证券研究报告，针对华住集团（HuanZhu Group）2022年第四季度及全年经营数据进行分析，重点评估其经营韧性、新签储备店数边际改善以及未来盈利前景，给出“增持”投资评级。报告通过财务数据、经营指标和市场表现等多维度分析，揭示公司在疫情后复苏态势及增长潜力。

主要观点

• 经营恢复：尽管受到疫情反复影响，公司境内RevPAR在2022Q4恢复至2019年同期的83%，若包含受征用酒店则为85%；境外RevPAR恢复至19年同期的110%，剔除特殊事件后恢复至100%。
• 需求释放：12月防疫政策优化带动需求释放，春节假期延续高景气度，境内RevPAR恢复至19年同期的95%。
• 价格驱动：境外RevPAR修复主要由提价带动，ADR和OCC指标均有所回升。
• 拓店放缓：疫情导致拓店速度同比下滑，全年新开门店1257家，净开门店713家，同比分别减少283家和328家。
• 结构优化：公司中端及以上门店占比持续提升，2022Q4达42.1%，环比增加0.6个百分点。
• 储备门店：截至2022Q4，公司储备门店数达2580家，环比增加267家，显示未来扩张潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为-14.70亿元、21.93亿元和32.37亿元，对应PE分别为-75.35倍、50.50倍和34.21倍，显示盈利有望改善。
• 投资建议：公司从规模扩张转向精益增长，未来盈利能力和市场表现有望提升，建议“增持”。

关键信息

经营数据

• 2022Q4境内RevPAR：83%（含征用酒店85%），12月恢复至95%。
• 2022Q4境内ADR：240元（环比-5.5%，同比19年+3.6%）。
• 2022Q4境内OCC：66.2%（环比-9.8pct，同比19年-16.0pct）。
• 2022Q4境外RevPAR：110%（剔除特殊事件后为100%）。
• 2022Q4境外ADR：122欧元（环比+7.0%，同比21年+29.7%）。
• 2022Q4境外OCC：59.3%（环比-6.8pct，同比+13.2pct）。
• 全年境内RevPAR：157元，恢复至19年同期的79%。

拓店情况

• 2022Q4新开门店：境内244家，境外6家。
• 2022Q4关闭门店：境内109家，境外0家。
• 净开门店：境内135家，境外6家。
• 全年净开门店：713家，同比减少328家。
• 储备门店：截至2022Q4达2580家，环比增加267家。

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 疫情反复：境内外疫情反复可能影响市场需求。
• 拓店不及预期：未来拓店速度可能低于预期。
• 宏观经济下行：经济环境恶化可能影响整体经营表现。

投资评级说明

• 增持：预期公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
• 行业评级：看好，认为公司表现优于行业平均水平。

估值指标

• PE（倍）：2022E为-75.35倍，2023E为50.50倍，2024E为34.21倍。
• PB（倍）：2022E为11.58倍，2023E为9.39倍，2024E为7.34倍。
• EV/EBITDA：2022E为-682.82倍，2023E为38.57倍，2024E为26.73倍。

总结

华住集团在2022年展现出较强的经营韧性，境内RevPAR逐步恢复，境外市场稳步复苏。尽管疫情对拓店速度造成影响，但公司通过优化门店结构和提升运营效率，展现出良好的增长潜力。预计2023年起盈利将显著改善，未来三年公司有望实现业绩稳步增长。当前估值指标显示公司具备一定投资价值，建议“增持”。然而，仍需关注疫情反复、拓店不及预期及宏观经济下行等潜在风险。